北京时(shí)间周五晚间，备受(shòu)关注的4月美(měi)国非农数据出炉，其中新(xīn)增就业25.3万人，高于预(yù)期的18万人(rén)，打断了此前(qián)两个月连续环比下降(jiàng)的(de)节奏(zòu)；失(shī)业率继续(xù)下降至(zhì)3.4％；更受关注的平均小时工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有(yǒu)上升。

　　可以被视作利好的是，美(měi)国劳工部将今年2月和3月非农数据均大幅下修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本(běn)周持续承压的美国地区银行股也(yě)获得喘息的机会。截至发(fā)稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据(jù)发布后(hòu)，黄金短线急(jí)挫逾10美元/盎(àng)司；美元(yuán)指数短线拉升35点(diǎn)；美国(guó)10年期国(guó)债收益率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎(àng)司，跌(diē)幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约(yuē)收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分(fēn)析师周(zhōu)之云告诉期货日(rì)报记(jì)者，周五晚间公布的非农数据(jù)远高于前(qián)值且显著(zhù)偏离投行们预测的中值。此前(qián)公布的ADP数据在3月(yuè)份(fèn)增加14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月(yuè)以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　记者注意(yì)到，美国(guó)4月非农数(shù)据公布后，美股期货短线走低，美元指数(shù)短线拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽(jǐn)管(guǎn)科技和金(jīn)融行业持续裁员，但不断下降却(què)仍然(rán)高企(qǐ)的(de)劳动力需远远抵消了裁(cái)员的影响，也超过了信(xìn)贷紧缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少(shǎo)。4月非农就业的季节性(xìng)因素(sù)相对于新冠(guān)大流行前也(yě)有了有(yǒu)利的(de)发展，为就业(yè)人数(shù)的增长提供了5万—10万人的(de)支(zhī)持。

　　“不过(guò)，我们还是应该对(duì)就业数据保持一定的(de)谨慎，因为本周早些(xiē)时候，美(měi)国3月份(fèn)的就业机会和劳(láo)动力流(liú)动调查(chá)（JOLTS）已经显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)职位(wèi)空(kōng)缺继续下降，为连续第三个月下跌，创下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其(qí)他劳动(dòng)力市场数据相同的方向：劳动力市场(chǎng)正(zhèng)在降温(wēn)。包括(kuò)最近几周的首(shǒu)次申请(qǐng)失业金人数也呈现(xiàn)上升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周(zhōu)之云(yún)认为(wèi)，加息(xī)会导致消(xiāo)费者信(xìn)贷和企业融资成本(běn)上升，进(jìn)而(ér)迫(pò)使雇(gù)主削减支(zhī)出包(bāo)括裁员等，从(cóng)而减缓(huǎn)经济增长。短期(qī)强劲(jìn)的非农就业(yè)数据会让市(shì)场对于(yú)下半年货币政(zhèng)策放松进(jìn)程有所改(gǎi)变，进而对商品的流(liú)动性溢(yì)价部分有(yǒu)所减少，但从中长期(qī)来看，美国会(huì)继续朝(cháo)着衰退的方(fāng)向前(qián)进，后市继续看(kàn)好(hǎo)贵金属(shǔ)的(de)表现(xiàn)。

　　非农数(shù)据(jù)公布(bù)后，贵金(jīn)属(shǔ)进入调整期(qī)？

　　“4月非农就(jiù)业新增人数超(chāo)预期将引(yǐn)导贵金属步入调整。对(duì)于贵金属而(ér)言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要(yào)受益于其金融属性，尤其是市场预计5月是(shì)美联(lián)储最后一次加息，且(qiě)预计(jì)9月之后可能降息，这导致美元名义(yì)利率回落，在(zài)通胀(zhàng)温和(hé)回落的(de)情况下，美(měi)元实(shí)际(jì)利(lì)率(lǜ)有了明显的下行。”广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者(zhě)注意(yì)到，5月3日(rì)，美(měi)联储(chǔ)议息会议如(rú)期加息(xī)25个(gè)基点，将政(zhèng)策利率联邦(bāng)基(jī)10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米金(jīn)利率的(de)目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威(wēi)尔在记者(zhě)发布会(huì)上的讲话暗示加息临近尾声，因此(cǐ)美元指数和美债收益(yì)率大幅回(huí)落(luò)。

　　然(rán)而，美联(lián)储会(huì)后声明表示(shì)，委员会将密(mì)切关注未来发布的信息，并评估其(qí)对货币政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表(biǎo)示，美联储焦(jiāo)点仍在双重使命上(shàng)。这意味着美联储是否结束加息需(xū)要看到(dào)通胀明显回落(luò)。至于是(shì)否要开(kāi)始降息，需要(yào)看(kàn)到就(jiù)业市场出现明显恶化(huà)。从历史经验来看，美(měi)联储加(jiā)息看通胀，降息(xī)看(kàn)就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析师从姗(shān)姗告诉记者，美(měi)国银(yín)行业风(fēng)波持(chí)续(xù)发酵、经济走弱预期升温叠加市场预期美联储年内或将(jiāng)降息，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美国就业数据超(chāo)预期，美债收益率、美元指数(shù)走(zǒu)高，贵金属短线大(dà)幅下(xià)挫。这(zhè)份超(chāo)预期的非农报告，这让美(měi)联储(chǔ)陷入困境，美联储(chǔ)希望暂停加(jiā)息，甚至可能很(hěn)快就需要降(jiàng)息，但就(jiù)业市场并不(bù)配(pèi)合，美国就(jiù)业市场依然强劲，美联储(chǔ)可能在长时间内维持(chí)高利率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)展大鹏(péng)告(gào)诉记者，4月美国非农(nóng)就业(yè)数据(jù)和时(shí)薪增速全面超(chāo)预期，表明美国当前劳动力市(shì)场仍(réng)十分(fēn)强劲，美联储控通(tōng)胀(zhàng)压力加大(dà)，这(zhè)也就意味着美联储(chǔ)可能会在较(jiào)长时间内维持(chí)高利率环境，且6月(yuè)再(zài)次(cì)加息(xī)的预期(qī)开始(shǐ)回升(shēng)。

　　“美国非农数据强(qiáng)于预期或(huò)在短期提振美元指(zhǐ)数和美债收益率，从而打压贵金属的涨势，但(dàn)中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停(tíng)止加息，货币政策(cè)进入新阶(jiē)段，市(shì)场将加大对下(xià)半(bàn)年降(jiàng)息的博(bó)弈(yì)，贵金属将获(huò)得(dé)提振而走强，使均值平台不断上(shàng)移(yí)。”广发期货(huò)贵金属研究(jiū)员叶倩宁表示(shì)。

　　记(jì)者(zhě)发(fā)现(xiàn)，从2006年和(hé)2018年(nián)两轮美联(lián)储停(tíng)止(zhǐ)降息后的(de)表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，尽管此后美国经济仍市场(chǎng)偏强运行一段时间，失(shī)业(yè)率继续(xù)走低，但美联储并未再次加息，而贵(guì)金属(shǔ)则(zé)在(zài)美债收益率持续下行(xíng)的情况下，呈现振荡走(zǒu)强的趋势。但当(dāng)前情况不同的是，通胀率(lǜ)相对更高，而黄(huáng)金价(jià)格对降息并(bìng)未提前预期(qī)更多。

　　虽然(rán)目前距(jù)离降息(xī)仍有时间，美(měi)联储(chǔ)表示美(měi)国银行系(xì)统仍(réng)健康并有(yǒu)弹性，但(dàn)高利率环(huán)境下美国银行系(xì)统风险并未解除，在第(dì)一(yī)共和银行宣布(bù)被接管收购后(hòu)，因银(yín)行业长期存在的弱点，又有多家区域性银行出现股价暴跌。存款仍在持续流出使银行融资(zī)成本正在攀升(shēng)，信贷收(shōu)紧(jǐn)将不断(duàn)向实体(tǐ)经济(jì)蔓延，美国2023年一季度(dù)实际GDP年(nián)化(huà)环比增长1.1％，不(bù)仅(jǐn)比去(qù)年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体看企业投资和库(kù)存(cún)对GDP拉动转负(fù)，但(dàn)消费的拉动上升反10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米映(yìng)出一定的韧性。未(wèi)来随着(zhe)经济(jì)下行压力不断上升(shēng)，市(shì)场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风(fēng)险和衰(shuāi)退的共同影响下(xià)，美债(zhài)收益率和美元指(zhǐ)数将持续(xù)承压，避险(xiǎn)需求(qiú)提振下，贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)有望再创历史(shǐ)新高(gāo)，长线(xiàn)可维持逢(féng)低买入配(pèi)置思(sī)路(lù)，短线则可买入黄金和白银虚值(zhí)看涨期权把(bǎ)握突破(pò)行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金的供(gōng)需(xū)数据来看，黄(huáng)金(jīn)的(de)需求(qiú)实际(jì)上是明显下降的(de)。世界黄(huáng)金协会公(gōng)布的数据显示，今(jīn)年第(dì)一季度剔除场(chǎng)外交易的全球黄金需求(qiú)下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和中国消费者需(xū)求较高，但其余投资者购买量的(de)减少抵消了(le)这(zhè)一增长。其中对黄金价格其关键作用的黄(huáng)金投资需在一季度同比下降50％左(zuǒ)右(yòu)，较去(qù)年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄(huáng)金需求(qiú)为(wèi)302.41吨，高于去年同(tóng)期的287.74吨，但低(dī)于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐(nài)用(yòng)品订单等指标(biāo)走(zǒu)弱，商品属性更强的白银因需求受经济下行(xíng)拖(tuō)累而(ér)涨(zhǎng)幅受限。因(yīn)此，金银比价(jià)大概率(lǜ)继(jì)续攀升(shēng)。世界白(bái)银协(xié)会预(yù)计2023年白银实物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联(lián)储加(jiā)息25个(gè)基点在议息前(qián)已经被充分计(jì)提，议(yì)息前的谨慎转(zhuǎn)变为议息(xī)后的乐观(guān)，因此黄金(jīn)市(shì)场(chǎng)一度表现(xiàn)为极为(wèi)乐(lè)观，伦敦现货黄金甚(shèn)至创出了历史新(xīn)高。

　　“目前欧美央(yāng)行加息(xī)靴子落地(dì)，且银行业风(fēng)险仍在(zài)蔓延，避(bì)险情绪提振贵金属(shǔ)价(jià)格。此外，随(suí)着(zhe)经济走弱预期升温，预计美联储下半(bàn)年大概率(lǜ)暂(zàn)停加(jiā)息并(bìng)将(jiāng)进入降息周期，实际利率或将继续下行，贵(guì)金属中长期(qī)仍具有(yǒu)较高(gāo)配(pèi)置(zhì)价值(zhí)。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏(péng)则(zé)认为，对(duì)于黄金而言(yán)，市场寄希望于美联储(chǔ)最后一次加息落地然后转(zhuǎn)降息预期，从(cóng)而刺激(jī)价格继续(xù)高走，从这(zhè)个角度考虑黄(huáng)金确实存在恢复上行趋势的可能性。但当前(qián)美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作并(bìng)没(méi)有结束，官员(yuán)们的(de)讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可(kě)能(néng)会维系(xì)较长一段时(shí)间，且高利率环境(jìng)到底会对经济和金融市场产生(shēng)怎样的影响(xiǎng)也(yě)未可知(zhī)，因(yīn)此(cǐ)在当前(qián)看多(duō)观点(diǎn)出奇一致，且海(hǎi)外看多头寸比较拥挤(jǐ)的情况下，对(duì)待金价(jià)节(jié)节(jié)攀(pān)高的观点谨慎为上。

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