昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对(duì)大变(biàn)革(gé)时代的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度投资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国会造成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应(yīng)，事(shì)情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报(bào)告(gào)的营收都会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经(jīng)历了(le)很多(duō)的波动，这可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最厉害(hài)的一(yī)次，二(èr)战的时候我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波(bō)动来(lái)自(zì)于另外一个(gè)地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的(de)6个月中出现了(le)存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样了(le)，而我们(men)很(hěn)多(duō)的经理人对(duì)于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才(cái)慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在(zài)第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该(gāi)公(gōng)司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美(měi)联(lián)储(chǔ)加息和(hé)经济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收益今年(nián)将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的代(dài)表，因为其(qí)业(yè)务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于过去几十年(nián)美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有能力的(de)人(rén)。如果他们不能处理得(dé)当的话(huà)，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都(dōu)很支持(chí)阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美(měi)联储的(de)资(zī)产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很大的(de)数字(zì)，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称(chēng)如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国(guó)没有其他(tā)地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有这么多(duō)石油储备。不过(guò)页(yè)岩油(yóu)井的(de)衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多(duō)好的(de)事(shì)情，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继(jì)续(xù)购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备(bèi)货币地(dì)位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大(dà)举(jǔ)印钞很容(róng)易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会(huì)是好结果(guǒ)勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝。现(xiàn)在（大(dà)量发债(zhài)）是一(yī)个非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实(shí)施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可(kě)能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一(yī)个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运(yùn)行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公(gōng)告(gào)称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级(jí)预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会(huì)同有关(guān)部门研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致(zhì)生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企分(f勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝ēn)割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发(fā)改委(wěi)宣布(bù)收储(chǔ)，可以看(kàn)出国(guó)家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二(èr)育等(děng)利多(duō)因(yīn)素共振，或会(huì)给(gěi)市(shì)场带(dài)来比(bǐ)较明(míng)显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数(shù)据，截(jié)至今年一(yī)季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下(xià)跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来(lái)看(kàn)，当下(xià)产(chǎn)能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注(zhù)进出(chū)场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥(féi)、冻(dòng)品入(rù)库及(jí)收(shōu)储(chǔ)带来的情(qíng)绪(xù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的(de)生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现(xiàn)货(huò)价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调减在下(xià)半年会有一定(dìng)程度的(de)体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高(gāo)点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下(xià)方现货价(jià)格空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步(bù)增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝投资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系统性(xìng)风(fēng)险。

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