四(sì)大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协(x乔丹有多高ié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年(nián)以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合(hé)作(zuò)联社）下调人(rén)民(mín)币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于(yú)减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经(j乔丹有多高īng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需(xū)要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对特定存取需(xū)求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期(qī)公开(kāi)讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要(yào)性来(lái)看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调(diào)整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善银(yín)行(xíng)利(lì)润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的(de)利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力(lì)增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的(de)供需变化——近年(nián)来国内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及(jí)风险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分银行根据(jù)市场供需(xū)变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠(dié)加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业存款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析(xī)师(shī)董琦(qí)也(yě)认(rèn)为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于(yú)压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息(xī)调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的(de)信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前(qián)长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调(diào)并不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调(diào)，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定性信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动(dòng)力(lì)依(yī)然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的(de)观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步(bù)降低贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的(de)走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱(ruò)环节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和(hé)银(yín)行经营(yíng)压力，但(dàn)另一(yī)方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)介于(yú)定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可(kě)按实际存(cún)期及支取日相应(yīng)币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结(jié)算和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度(dù)，由(yóu)银行将协(xié)定存款账户(hù)中(zhōng)超过该额(é)度的部(bù)分按协定存(cún)款利率单独计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款既(jì)有对(duì)公(gōng)业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款基(jī)本上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓的(de)影响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对于(yú)企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示(shì)，4月份人(rén)民币(bì)存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策(cè)继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息(xī)，特(tè)别是在前(qián)期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造(zào)业(yè)产(chǎn)生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民形成了(le)一定规模(mó)的(de)超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济乔丹有多高复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的(de)收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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