原本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企(qǐ)业(yè)却又一次(cì)集体刷高了业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕(bì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳健增长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家(jiā)上市(shì)白酒企业营(yíng)收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营(yíng)收(shōu)净(jìng)利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营收取得了两(liǎng)位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春节(jié)动销战(zhàn)后(hòu)，今(jīn)年一(yī)季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三(sān)年，外部环境对白酒造成了不可忽视的(de)影响，穿透最新的业绩来看(kàn)，头部酒企的抗压(yā)能力足够强大，经营稳定，且引导行业(yè)结构性增长。但(dàn)随(suí)着(zhe)白酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒企(qǐ)持续向前(qián)，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整(zhěng)周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一(yī)个共同主题是去库存(cún)，谁快(kuài)谁(shuí)就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公布的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)营(yíng)收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看，白酒结构(gòu)性增长的表现之(zhī)一是(shì)优势(shì)品(pǐn)牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量(liàng)竞(jìng)争格局(jú)下企业间挤压式竞(jìng)争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业(yè)内部强(qiáng)者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年(nián)报显示(shì)，头部名酒企业基本保(bǎo)持了(le)两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜(bǎng)前六就贡献(xiàn)了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破(pò)千亿(yì)大关。

　　举例(lì)而言(yán)，贵州茅(máo)台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增长11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收(shōu)311.39亿元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么　　中国食品产业(yè)分(fēn)析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良(liáng)性的增长，疫情(qíng)放开后(hòu)消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个(gè)非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特(tè)征是，在(zài)过(guò)去取(qǔ)得(dé)了稳定增长和快速(sù)发展的企业，基本形成了中高(gāo)端(duān)驱动增长的(de)发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等，产(chǎn)品上除高端一(yī)如既(jì)往强(qiáng)势(shì)以(yǐ)外，其(qí)中高端产品销(xiāo)量都以超两(liǎng)位数(shù)的(de)涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布(bù)局(jú)，二(èr)三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约(yuē)而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也(yě)正是(shì)因(yīn)为产品结构优(yōu)化的需要，白(bái)酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产推动了各酒企、产区的(de)优质产能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施技改、产能(néng)扩建等项目，这些都是企业为(wèi)持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强(qiáng)，并且利用自身的品(pǐn)牌(pái)与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于(yú)品类和产品的名(míng)酒格局(jú)很快(kuài)形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业(yè)销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒强外(wài)，二三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分(fēn)别是老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别(bié)是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为(wèi)今(jīn)世缘、口子(zi)窖、老白干(gàn)酒、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则(zé)进一(yī)步变(biàn)成(chéng)7家(jiā)，在前一年的(de)6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在各(gè)自省内有一定话语权、有较(jiào)大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的(de)竞争，也推动了二级梯队(duì)的(de)分化加(jiā)速。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒(méi)体APP表示(shì)，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升级和(hé)全国(guó)化布局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像皇(huáng)台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如(rú)是所言，年(nián)报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降(jiàng)，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例(lì)而言，今(jīn)年一季(jì)度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财报中表(biǎo)示是因(yīn)为去(qù)年(nián)同期基数(shù)较特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么高，以及公司主动(dòng)进(jìn)行了(le)策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体(tǐ)量和利润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对此，金种子(zi)在(zài)年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白(bái)酒亟(jí)需(xū)新渠道(dào)

　　毛(máo)利率来(lái)看(kàn)，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同期相比增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河、伊力特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业(yè)毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利(lì)率高，印证(zhèng)了(le)白酒超强的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的高(gāo)库存更(gèng)加值得关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒上市公(gōng)司总存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增(zēng)长基(jī)本都(dōu)在两位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合(hé)同负债(zhài)情况亦(yì)能一定程度上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负(fù)债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负(fù)债下滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比降幅超五成(chéng)。截至今年一(yī)季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业(yè)绩非常(cháng)优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求(qiú)以外(wài)，其他产(chǎn)品都(dōu)存在(zài)价格(gé)倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外社会库存(cún)很(hěn)大，对白酒发(fā)展来说(shuō)存在(zài)隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年中秋节后有(yǒu)望成为(wèi)酒业重回(huí)正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了(le)同样的看(kàn)法，他(tā)认(rèn)为，随着(zhe)国家(jiā)经济面(miàn)的恢复以及社会活动的(de)复苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒库(kù)存会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互动(dòng)平台回答投资者关于库存的问题时就(jiù)谈(tán)到，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠道(dào)库存量不到(dào)一个(gè)月，属于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三(sān)年，受疫(yì)情影响线下消费场(chǎng)景(jǐng)大(dà)减，终端(duān)动(dòng)销放缓，造(zào)成(chéng)了社会库存积压(yā)。从产能来(lái)看(kàn)，近十年来白酒产量在不断(duàn)下降(jiàng)，白(bái)酒(jiǔ)产业存量产能(néng)过(guò)剩(shèng)是不(bù)争的事(shì)实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加(jiā)之消费(fèi)观(guān)念、消费习惯的变化，即使是疫(yì)情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而(ér)为去库(kù)存(cún)，全行业各环节都(dōu)在努力，其(qí)中最关(guān)键的是，亟需库存消化(huà)能力强劲的新渠道(dào)。可以看(kàn)到(dào)，大小酒企均在(zài)营(yíng)销上(shàng)大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大部分酒企(qǐ)年报(bào)中销售(shòu)费用一栏(lán)的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的(de)库存(cún)消化(huà)得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周(zhōu)期中胜出。

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