在(zài)华(huá)尔街经济学家和央行官员争论美国经济是(shì)否以(yǐ)及何时会陷(xiàn)入(rù)衰退之际，大型基金经理们(men)并(bìng)没有坐等答案揭晓。

　　智通财经APP了解到(dào)，越来越多(duō)的专业选(xuǎn)股(gǔ)人士(shì)将资金(jīn)从(cóng)银行等对经济(jì)敏感的股(gǔ)票(piào)中撤出，转而投资公用事业和基本(běn)消费品等(děng)在经济低迷时期被(bèi)视为具有弹性的股票(piào)。

　　美国(guó)银行汇编(biān)的数据显示，同时做多和做空的对冲(chōng)基金已将其周(zhōu)期(qī)性(xìng)股票(piào)与防御性股票的比例降至至少(shǎo)2012年以来的最(zuì)低水(shuǐ)平。对(duì)于只(zhǐ)做多的基金经理来说，他们对周期性公(gōng)司(这些(xiē)公司的命运取决于商业周期的起伏)的相对敞口接近2008年以来的(de)最低(dī)水平。

　　这一切都突(tū)显了主动投资领域(yù)的悲观情绪仍在加剧(jù)，尽管(guǎn)美股(gǔ)从去(qù)年(nián)10月低(dī)点(diǎn)反弹(dàn)，增加了5万亿美元的市值。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为(wèi)首的美国银行(xíng)策略师表示，主动选股者“为2009年式的衰退做好(hǎo)了准备”。

　　周期股相(xiāng)对(duì)防(fáng)御(yù)股的比(bǐ)例降至近10年低点

　　最(zuì)近对(duì)防御(yù)股的偏好(hǎo)与去年不同，当时对(duì)衰(shuāi)退的担(dān)忧蔓延，主动型基金紧(jǐn)紧(jǐn)抓住周期股(gǔ)。这一立(lì)场表明(míng)，人们相信(xìn)美(měi)联(lián)储有能力(lì)通过积极的抗通胀行动实现(xiàn)软着(zhe)陆(lù)。现在，这种乐观情绪已(yǐ)经(jīng)消散。

　　行业仓(cāng)位数(shù)据(jù)进(jìn)一步证明(míng)，专业人士持(chí)续(xù)看(kàn)空(kōng)股市。在美国银行4月份对基金经理(lǐ)的最新调查中(zhōng)，现金(jīn)持(chí)有量保持在较(jiào)高(gāo)水(shuǐ)平，相对(duì)于股票，债券比2009年(nián)以来的任(rèn)何时候都更受青睐(lài)。

　　高盛合伙人John Flood上周(zhōu)表(biǎo)示，在市(shì)场开(kāi)始逃离时(shí)，只做多的基金被迫成(chéng)为FOMO(害(hài)怕错过)买家。

　　值得注意的是，选(xuǎn)股(gǔ)者的(de)谨慎态度与基于图表信(xìn)号配置(zhì)资(zī)产的计(jì)算机(jī)驱动(dòng)策略形成了(le)鲜明(míng)对(duì)比。由于股市稳步上涨和(hé)市场波动性下降(jiàng)，趋势追踪基金(jīn)和波动性目标基金等系统性资金(jīn)管(guǎn)理公司近几个月增加了股票(piào)持有量。

　　德意志银(yín)行的投(tóu)资者仓位模型最能(néng)说明这种分歧(qí)立场。德意(yì)志银行(xíng)称，量化基(jī)金继续抢购股票，而自(zì)由裁量投(tóu)资者的敞口(kǒu)已降至一(yī)年区间的底部(bù)。

　　看空者将 2023 年股(gǔ)市反(fǎn)弹的很大一部分归因于那些对价格不敏感的(de)量化投资(zī)者，他们别无选(xuǎn)择，只能在股(gǔ)价上(shàng)涨时买入股票。看空者还警告称，持续数月的股市反弹是不可持续的。由(yóu)于标普500指数几(jǐ)次突破(pò)4200点的尝(cháng)试都以失败告终，缺(quē)乏动能(néng)可能(néng)会限制(zhì)量化基金(jīn)的需求(qiú)。另一方面(miàn)，新一轮的抛售(shòu)可(kě)能戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时(néng)会促使量化基金(jīn)改变路(lù)线，并退出股(gǔ)市。

　　好(hǎo)于预期的(de)经济数据(jù)和企业(yè)财(c戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时ái)报也提振股(gǔ)市。尽管各公(gōng)司(sī)在本财(cái)报季的业绩超(chāo)出预期(qī)，但目前来看，这还(hái)不足(zú)以让美(měi)国企业重回(huí)增长(zhǎng)轨(guǐ)道。就连美(měi)联储官员也(yě)预测今年晚(wǎn)些(xiē)时(shí)候会出现“温和衰退”。

　　不过，美国银行的Subramanian表示，以史为鉴，过早地为经济衰(shuāi)退做准备而(ér)采(cǎi)取(qǔ)防(fáng)御措施(shī)，最(zuì)终可能会付出高昂的代价。

　　Subramanian发现10个最具周(zhōu)期性的(de)行业往往(wǎng)在衰退前的6个月内表(biǎo)现优异。直到真正(zhèng)的经济衰退(tuì)到来，防御性(xìng)股票才(cái)开始大(dà)放异(yì)彩，尽(jǐn)管它们的领先地位通常会(huì)在下行周期结束前逆转。

　　美国银(yín)行的经济学(xué)家(jiā)预计，美国经济衰退将从第(dì)三季度开(kāi)始。

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