财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡(dàn)旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必(bì)争之(zhī)地(dì)”，而年(nián)内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同(tóng)比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒单季(jì)度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同(tóng)期明(míng)显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放(fàng)利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期(qī)累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的(de)燕京、上海的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日(rì)发布的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中等水平(píng)，市(shì)场集中(zhōng)度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部(bù)企业将(jiāng)有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市(shì)场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年(nián)的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国多个地区(qū)的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业(yè)的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要(yào)由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场(chǎng)景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构优(yōu)化、加速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年时(shí)有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先(xiān)在(zài)2020年(nián)率(lǜ)先(xiān)推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的(de)“一(yī)世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一(yī)步提升中(zhōng)档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量(liàng)，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年(nián)业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也(yě)才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济(jì)型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高(gāo)端产品认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提(tí)价空间较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的(de)老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延(yán)续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食品点评(píng)称(chēng)，改(gǎi)革红利(lì)释(shì)放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优化之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多(duō)元风味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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