调油逻辑提振成本价(jià)格(gé)，从而(ér)能够推升(shēng)芳烃(tīng)价格(gé)，去年(nián)二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热度之(zhī)高(gāo)也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显不(bù)一。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯(xī)持(chí)续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原(yuán)油(yóu)大跌，另一(yī)方面(miàn)近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期(qī)，需(xū)求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回(huí)补前期缺(quē)口后(hòu)继续下行，对于(yú)化工特别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂差(chà)方面，近期(qī)美(měi)国汽柴油裂(liè)差(chà)出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市(shì)场对于美国(guó)调油(yóu)需(xū)求的预期边(biān)际弱(ruò)化，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值(zhí)的需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年同期(qī)相比，今(jīn)年芳烃市场走(zǒu颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗)势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货(huò)能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现(xiàn)象的原因更多是始于(yú)路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使(shǐ)得(dé)市(shì)场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前(qián)准备原料(liào)运往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是调油实实在在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调(diào)油料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导致(zhì)旺季来临(lín)后行情(qíng)一触即发，而经(jīng)历过去年的大(dà)幅(f颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗ú)波动，随后(hòu)调油(yóu)商(shāng)对于今(jīn)年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一(yī)直保持相对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美(měi)国创造套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年(nián)四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持相对高位可(kě)以一(yī)窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预期，今(jīn)年(nián)市(shì)场的(de)调油逻辑(jí)在(zài)3月份就启(qǐ)动，提早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明(míng)显早于去(qù)年(nián)。但我们也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘(pái)徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节(jié)奏的差异(yì)，去(qù)年5月份是(shì)是炒作调油(yóu)需求的主(zhǔ)要时期，而今年市(shì)场提(tí)前到3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)应该不(bù)及去年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供(gōng)需突然变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂解利润(rùn)非(fēi)常好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年(nián)的(de)问题是欧美经济下行压(yā)力(lì)较大，油品需求面临(lín)走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看(kàn)到，3月份(fèn)市(shì)场(chǎng)因(yīn)炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由(yóu)于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引起的(de)辛烷需求(qiú)无法匹配，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚套利(lì)窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析师隋斐看来，二季(jì)度美国出(chū)行旺(wàng)季下(xià)调(diào)油需求被(bèi)赋(fù)予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年二季度调油需(xū)求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美(měi)国(guó)工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去(qù)年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调(diào)油大概率(lǜ)仍将发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃(tīng)价(jià)格的(de)提振高(gāo)度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加(jiā)剧，近(jìn)期原油库存低(dī)位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需(xū)求(qiú)的(de)不(bù)确(què)定(dìng)和经济可能衰退的(de)背景下(xià)调油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)的基本面来看，实则(zé)呈现(xiàn)边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源紧张(zhāng)颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗的局面在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能(néng)源两套年(nián)产能(néng)共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货(huò)源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不(bù)佳，成品库(kù)存偏(piān)高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正(zhèng)进(jìn)入美国汽(qì)油的(de)消费(fèi)旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估(gū)值(zhí)仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期以及(jí)美(měi)联储加息背(bèi)景(jǐng)下(xià)，成品油消费的(de)成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油(yóu)的(de)价差高(gāo)点已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻辑再(zài)继(jì)续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期(qī)芳烃系(xì)产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下市场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言(yán)，目(mù)前国内(nèi)纯(chún)苯下(xià)游品(pǐn)种中除(chú)了(le)苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏高和利(lì)润(rùn)不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力，短(duǎn)期来看价(jià)格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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