财(cái)联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度(dù)上助(zhù)力啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突(tū)破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄(huáng)河和(hé)西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的(de)外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外资(zī)两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域(yù)持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来(lái)看，华润啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点迄今股价(jià)累计(jì)最(zuì)大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠(zhū)江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是，自2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中(zhōng)国(guó)实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山(shān)城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的(de)金星、陕西(xī)的汉斯(sī)等(děng)，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博(bó)子公(gōng)司(sī)）、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提(tí)升(shēng)空(kōng)间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部(bù)企业(yè)将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋(qū)势不变(biàn)，经过一(yī)段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资(zī)啤(pí)酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年(nián)的(de)营(yíng)业利润增长将(jiāng)低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地(dì)区的销售(shòu)权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行业(yè)的(de)业绩增长，多亏了(le)高端(duān)化。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开始发力(lì)。以销(xiāo)量最大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材(cái)料；下游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多(duō)次实施(shī)提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优(yōu)化、加速(sù)高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在(zài)百(bǎi)元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会振4月29日发布的研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一(yī)步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全(quán)年业(yè)绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力中国(guó)正式(shì)完成交割。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端(duān)及(jí)超(chāo)高端产品仅占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对(duì)其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行(xíng)业的(de)老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆(bào)发，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘(mì)诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业态的(de)落地(dì)生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动(dòng)整(zhěng)体销量(liàng)同亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君(jūn)食品点评称，改革(gé)红(hóng)利释放正处(chù)起(qǐ)步(bù)阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速(sù)、成本优(yōu)化(huà)之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定(dìng)，企业(yè)拥(yōng亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢)有弯道超(chāo)车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场(chǎng)发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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