四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次(cì)分别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增(zēng)速放缓的(de)信号(hào)？市场上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要(yào)基(jī)于(yú)三(sān)重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息(xī)也被看作是促(c无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理ù)进(jìn)宏观(guān)经济(jì)复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需(xū)要看到的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示(shì)，协(xié)定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年(nián)的数(shù)据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保持在(zài)略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及(jí)的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下(xià)，银行(xíng)出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力(lì)的必要(yào)性来看(kàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队(duì)也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利(lì)率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和(hé)定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和(hé)定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间的(de)存款的利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息(xī)差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调(diào)利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化(huà)险工(gōng)作(zuò)。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了(le)两大信号(hào)，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期(qī)成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生(shēng)资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的(de)大背景下，进一(yī)步释(shì)放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促销费(fèi)无(wú)疑(yí)有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执行(xíng)报告(gào)以(yǐ)及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”仍是第(dì)一要(yào)求，而(ér)在此基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽(kuān)松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再(zài)宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是针对(duì)银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视(shì)为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续(xù)对经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队(duì)的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压(yā)力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复(fù)苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适(shì)度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策(cè)支持(chí)精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预(yù)计(jì)下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存(cún)款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及(jí)支取日相应币(bì)种档次(cì)利率计(jì)付(fù)利(lì)息，个人和企业(yè)均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)单独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款基本(běn)上以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住(zhù)户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额(é)储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前(qián)期(qī)服务(wù)业修复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才(cái)会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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