近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其(qí)旗下(xià)子公司兴福电子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中(zhōng)的(de)关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产(chǎn)过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大(dà)股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事(shì)从事湿(shī)电(diàn)子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示的(de)主要(yào)销(xiāo)售(shòu)内(nèi)容(róng)为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福(fú)电子(zi)电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行(xíng)业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户(hù)。由(yóu)于(yú)可(kě)口可乐(lè)公司(sī)对(duì)磷酸产品的品(pǐn)质要求高(gāo)于一般(bān)的(de)食品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可乐公司的(de)磷酸(suān)产品(pǐn)等(děng)级实际为符合(hé)食品级要求(qiú)的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进行过前期会(huì)计差错更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损益(yì)是指公司发生的与经营业务(wù)无直(zhí)接关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额或(huò)发(fā)生频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可比(bǐ)公(gōng)司(sī)平均水平。对此，兴福(fú)电子在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实现众多集成电路(lù)客户的(de)产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集(jí)成电路(lù)用湿电子化(huà)学品销售收(shōu)入占比持续提(tí)升，且公司根据(jù)部分(fēn)产品原材料(liào)价(jià)格(gé)上(shàng)涨情况适(shì)时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子(zi)未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控(kòng)股股(gǔ)东为上(shàng)市公司(sī)兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接(jiē)控股股东(dōng)为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大股东为国家集成(chéng)电路基金二(èr)期(qī)，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二(èr)期之间(jiān)存在对赌协议(yì)。虽(suī)然随着兴福(fú)电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议(yì)，还是指拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上(shàng)会结(jié)果的企业比较(jiào)少，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企(qǐ)业(yè)中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思 alt="这家国产(chǎn)半导(dǎo)体产业链公司(sī)，第二(èr)大客户竟是可口可乐(lè)？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407307.png">

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)重大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫(liú)等原材料(liào)、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大经(jīng)常性关联(lián)采购金额（不(bù)含建(jiàn)筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子(zi)部分主要原(yuán)材料的关联采购占比较高。成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品(pǐn)采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从(cóng)事(shì)湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他(tā)公司(sī)主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务(wù)及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第(dì)一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场价(jià)格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季(jì)度末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行(xíng)业成(chéng)本线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上(shàng)述产品产(chǎn)销量(liàng)同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特(tè)种化学(xué)品、食品添加剂(jì)等(děng)成长性产品市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年第(dì)一季(jì)度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第(dì)一季(jì)度统计口径不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化学(xué)品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一(yī)季度的业绩(jì)具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东兴发(fā)集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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