银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低(dī)，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融(róng)时(shí)报(bào)》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风(fēng)险(xiǎn)。目前可(kě)能(néng)的解决方案(àn)是，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美(měi)元的(de)大型银(yín)行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息(xī)人(rén)士报道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部(bù)无意干(gàn)预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前(qián)不(bù)知道这家银行能否在(zài)未(wèi)来的(de)日子继续经营下去，也(yě)不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会(huì)对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大(dà)至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美(měi)国经济数(shù)据(jù)，对美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的(de)担(dān)忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延续前一交易日的(de)跌(diē)势(shì)，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限制第一(yī)共和银行(x三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿íng)从美联(lián)储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对(duì)于美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很强的(de)粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行业危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美国私人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击(jī)的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速(sù)不至于引(yǐn)发(fā)美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)的(de)经验来看，高通胀下的(de)美(měi)联储加息并不(bù)会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业银行(xíng)危机(jī)主(zhǔ)要(yào)是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非如(rú)2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的(三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿de)目(mù)标(biāo)。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政(zhèng)策(cè)部门应对(duì)危机的速度和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下，去(qù)押(yā)注系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了(le)市场认(rèn)为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎(hū)失(shī)控的(de)风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大(dà)面(miàn)积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高水平进一步回落(luò)多少这(zhè)一(yī)争论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投资和西部(bù)信托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和(hé)其(qí)他(tā)央(yāng)行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行的政策(cè)制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不(bù)得(dé)不做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来(lái)最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居(jū)民消(xiāo)费(fèi)来(lái)看，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是(shì)确定性(xìng)事(shì)件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反(fǎn)弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美(měi)国居民利息(xī)支出占可支配收入(rù)的(de)比例越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除由于(yú)经济严(yán)重减速(sù)加快导致大(dà)规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民(mín)部(bù)门信(xìn)用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的(de)，在(zài)高(gāo)通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民(mín)部(bù)门的(de)资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是(shì)情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经(jīng)过了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一(yī)个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即(jí)便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息(xī)之间(jiān)就是一(yī)个(gè)容易(yì)出风险的时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股(gǔ)的(de)主线题材下跌(diē)与海外(wài)银(yín)行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激(jī)发(fā)避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所以不(bù)至于出现单边(biān)的(de)持续性共振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难(nán)以出现(xiàn)大(dà)幅度(dù)的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应该是(shì)“在(zài)下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一(yī)个触发因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月份议(yì)息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定(dìng)性(xìng)风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直(zhí)接(jiē)触(chù)发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和(hé)铝(lǚ)为代表的大(dà)部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡(xī)则是(shì)辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期(qī)，但(dàn)随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了部(bù)分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利(lì)空因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需(xū)求不(bù)会(huì)大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦(dàn)大(dà)跌到目(mù)前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美(měi)联(lián)储的结(jié)果导向很(hěn)可能使得加息(xī)时间(jiān)或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确定的(de)，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而不(bù)是(shì)向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对(duì)未来的预期，更多(duō)的(de)是反(fǎn)映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间(jiān)的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担心的是在多(duō)空分歧(qí)的位置和(hé)时间节点突发(fā)未(wèi)知的(de)风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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