金融界4月21日消(xiāo)息 自(zì)国家统计(jì)局4月11日发布3月份物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话(huà)题就不绝于(yú)耳。摩根斯坦(tǎn)利中(zhōng)国首席经济学家邢自强今天在(zài)CMF演讲称，现阶段低通胀(zhàng)可能(néng)是我们的优势，至少(shǎo)给决策层提供了充(chōng)足的政策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低通胀形(xíng)势可能(néng)是一种优(yōu)势

　　而我们从疫(yì)情中复苏走过(guò)3个月(yuè)，并且没有采取强(qiáng)刺激，更多靠内生动力，由于我们产(chǎn)能充裕，供给(gěi)端恢复略快于需求(qiú)端，通胀暂时(shí)起不来，有利于物价(jià)相(xiāng)对(duì)温和的(de)水平。

　　邢自强以欧美发达(dá)国(guó)家举例(lì)，疫(yì)情之后(hòu)货币政(zhèng)策强刺激，带来(lái)高(gāo)通胀(zhàng)后(hòu)果不(bù)得不进行加息，而(ér)矫枉过(guò)正(zhèng)的加息(xī)过程又带来银行(xíng)业震荡。在他看来，现阶段低(dī)通胀可能是我们(men)的优势，至少给决策层提供了充足的(de)政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　他(tā)认为，对于近(jìn)期中(zhōng)国通胀(zhàng)水平较(jiào)低(dī)可(kě)以看(kàn)得(dé)更乐观一(yī)些(xiē)，不必担心中国会陷入长期(qī)的需(xū)求低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强也指出，这也是一个滞后(hòu)指标，不(bù)会率先(xiān)好转，需要经济环境(jìng)有明(míng)显改(gǎi)善、企业感到盈利(lì)、订单有比较强的转机，才会慢慢扩张(zhāng)、扩产(chǎn)和招聘。服务业率先复苏，就业(yè)为什(shén)么也没有特别明显改(gǎi)善？邢自强(qiáng)指出，现在还处(chù)于经济修(xiū)复阶段，疫情(qíng)前(qián)正(zhèng)常年份(fèn)服(fú)务业能创造800万个就业岗位，但(dàn)是21年、22年服务(wù)业只创造(zào)了(le)100万个岗(gǎng)位，两年加起来少创造了约1300万个岗位。“这是一种隐形的失业，现在(zài)服务(wù)业仅(jǐn)仅是(shì)恢复到2019年的(de)水(shuǐ)平(píng)，要恢复到原(yuán)来的轨迹上(shàng)需(xū)要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有(yǒu)原因的，跟感受到的服务业在回(huí)升并不矛盾，“回升(shēng)只是补(bǔ)上去年底的坑，还没有回(huí)到潜在增(zēng)速上，只有(yǒu)回到潜在(zài)增速(sù)上才能够(gòu)逐步消化之前积(jī)压(yā)的潜在(zài)失业。”邢自强判断，服务性行业(yè)可能要逐季恢复(fù)，大概(gài)在(zài)今年底(dǐ)回到疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日(rì)国无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗家统计局公布3月物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回(huí)落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产者出厂价(jià)格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅比上月扩大(dà)1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同(tóng)比增速(sù)双双回(huí)落，一(yī)季(jì)度新增(zēng)贷款(kuǎn)却创纪录，引(yǐn)发了关于通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融数据领先于经济数据(jù)，反映(yìng)出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下(xià)午，央(yāng)行举行2023年一季度金融统(tǒng)计(jì)数(shù)据有关情况(kuàng)新(xīn)闻发(fā)布会。央行货(huò)币政策司司长邹(zōu)澜(lán)回(huí)应称，我(wǒ)国不存(cún)在长期通缩(suō)或通(tōng)胀(zhàng)的基(jī)础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提法要合理看(kàn)待，通缩一般具(jù)有物(wù)价水(shuǐ)平持续负(fù)增(zēng)长、货币供应量(liàng)持续下降的特(tè)征(zhēng)，且常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。当前(qián)我国物价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，M2（广义货(huò)币供应量）和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持(chí)续好转，与通(tōng)缩(suō)有(yǒu)明显区别。

　　近(jìn)期(qī)的物价回落是因为经(jīng)济基本面(miàn)和高基数等因素。邹澜进一步解(jiě)释，一方面，供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持下，国内生(shē无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗ng)产持续加(jiā)快恢复(fù)，物流(liú)畅(chàng)通保(bǎo)障到位，特(tè)别是“菜篮子”“米袋子”供给充(chōng)足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕(hén)效(xiào)应尚未消(xiāo)退，消(xiāo)费意愿(yuàn)尤其是大宗消费(fèi)需求回升需要(yào)时间。

　　此外，基数效(xiào)应(yīng)也有所(suǒ)影响。邹澜进(jìn)一步指出，去年3月国际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，也(yě)带(dài)来高基数扰动。货币信贷较快(kuài)增长与物价回(huí)落并存，本质上受(shòu)时滞(zhì)影响。稳健(jiàn)货(huò)币政(zhèng)策注重从供给侧发力(lì)，去(qù)年以来支持稳(wěn)增(zēng)长力度持续加大，供给端见效较快。但实体经(jīng)济(jì)生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节的(de)效应传(chuán)导有一个(gè)过程，疫情反(fǎn)复(fù)扰(rǎo)动也(yě)使企业和(hé)居(jū)民信心偏弱，需求(qiú)端存有时(shí)滞(zhì)。总体看，金融数据(jù)领(lǐng)先(xiān)于(yú)经济数据，实际上反映出供需恢复不(bù)匹配的现状。

　　统计局：当前中国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通(tōng)缩(suō)

　　4月18日(rì)一季(jì)度经(jīng)济数(shù)据发布会上(shàng)，国家(jiā)统计发言人付(fù)凌晖(huī)就近(jìn)期市场热议的中国经济是否会(huì)陷入(rù)通缩进行了回应。他表示，总的来看，当前中国经济没有出现通缩，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩。从下阶段来看，物价会稳(wěn)步恢复，价格(gé)带动会逐步增强。

　　付凌晖(huī)称(chēng)，从价格表现来看，由(yóu)于去年基数较高，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅较高，再加上(shàng)国内(nèi)受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，导致去年(nián)二季(jì)度CPI涨幅(fú)都(dōu)比较高(gāo)，这样影响今年二季度CPI涨幅(fú)可能保持低位，但这不说明通货紧缩。随着下半(bàn)年(nián)影响因素(sù)逐步消(xiāo)除(chú)，价格会(huì)回(huí)到一(yī)个合理(lǐ)水(shuǐ)平。

　　通缩(suō)成立吗？券商经济(jì)学家激辩

　　中信证券直言，当前数据(jù)呈现复苏信号明(míng)显，通缩观点(diǎn)并不(bù)成立，预计下半(bàn)年(nián)基(jī)数效应消(xiāo)退后(hòu)，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们(men)看(kàn)到(dào)的是回(huí)暖，而非通缩(suō)”，当前物(wù)价下(xià)降既不全面亦难持续，货币供(gōng)应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可能低估(gū)了服务业和其他(tā)不(bù)可贸易(yì)品的通胀。而作为（不计入CPI的(de)）最(zuì)大的“不可贸(mào)易品”，地价(jià)和房价(jià)“再通胀”是(shì)更广义的通(tōng)胀走势最重要的风向(xiàng)标之一。华泰(tài)宏观(guān)认为，不论(lùn)是从居民收入、居民消(xiāo)费倾向、还是(shì)居民资产负债表(biǎo)的边际变化(huà)而言，居民消(xiāo)费能力和(hé)购房意愿在防疫政策(cè)优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提(tí)到，一(yī)季度CPI走势并不满足央(yāng)行对通(tōng)缩的认定，其(qí)主要反映局部(bù)性(xìng)、外(wài)生(shēng)性(xìng)与阶段性现象(xiàng)，货(huò)币(bì)供应（M2）高增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)CPI持续走弱看似反常，实则反(fǎn)映疫(yì)后复苏结构性(xìng)特点(diǎn)。

　　粤开(kāi)宏观(guān)提到，当前的物价下(xià)行不(bù)是通缩，而是与基(jī)数效(xiào)应、前期非经济政策对企(qǐ)业家信心的冲击以及疫情后(hòu)居民风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降有关(guān)。当前中国(guó)经济仍(réng)在持续恢复进程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经济恢复向好，并且(qiě)呈现出服务业好于(yú)工业、内(nèi)需恢(huī)复(fù)好于外需的(de)特(tè)点。

　　国民经济(jì)研究所副所(suǒ)长王(wáng)小鲁称，在货币增(zēng)长大幅度(dù)超过经济增长(zhǎng)的(de)情(qíng)况下，所(suǒ)谓“通(tōng)缩”是个(gè)伪命题(tí)。货币走高，价(jià)格走低，这不(bù)是通缩(suō)，是产能(néng)过剩和消(xiāo)费(fèi)需(xū)求不足抑(yì)制了价格上涨。这种情(qíng)况下(xià)货币(bì)扩张对(duì)促进增长(zhǎng)、扩大需(xū)求不(bù)仅于(yú)事无补，反而推高不良债(zhài)务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏观则认为，造成当(dāng)前(qián)“类通缩(suō)”复苏(sū)的(de)本质是货币与有效需求或供给的不匹配，背后(hòu)是(shì)居(jū)民与企(qǐ)业支出谨(jǐn)慎、地产角(jiǎo)色(sè)变化(huà)、海外市(shì)场转(zhuǎn)向三个原(yuán)因。经济(jì)预(yù)期在经历一轮上修(xiū)与下修后(hòu)，当前宏观预(yù)期波动率(lǜ)再次抬升，国军宏观认为会持续(xù)至5月之后，当宏(hóng)观预期波动率下(xià)降(jiàng)后，“类(lèi)通缩”复苏环境(jìng)延续，长端利率依然有小幅(fú)下行空间，权益成长(zhǎng)风格会(huì)相对占优。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩环境下景气(qì)行业的稀缺(quē)是促成成长牛的重要外部(bù)因(yīn)素，物价水平的回(huí)落(luò)多与有效需(xū)求不足相关，在传统周期(qī)行(xíng)业景(jǐng)气低迷的(de)环(huán)境下，产业周期上(shàng)行(xíng)的成长行业优势凸显。

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