债牛行情再次上演！国债期货多个期限合约创新高，还能 持续多久？

在股债“跷跷板”效应下，近期债券市场再次走牛，国债期货多个(g竞选生活委è)期(qī)限合(hé)约再创新高。

Wind行情显示，截至4月23日收盘，30年期和10年期国债期货主力合约均创新高。30年期主力合(hé)约涨0.49%，报108.35元；10年期(qī)主力合约涨0.17%，报104.845元。

拉长(zhǎng)时间(jiān)看(kàn)，今年以来，30年期国债期货(huò)主力合约累计上涨6.75%，10年期国债期 货主(zhǔ竞选生活委)力合(hé)约累(lèi)计上涨1.86%。

债券市场走(zǒu)牛的同时，国债收益率全面下(xià)行(xíng)，截至(zhì)发稿，10年期国债收益(yì)率报2.22%，较昨日下降约(yuē)2.3个基点；30年期(qī)国债收益率下行2个基点至2.41%。

市场分析人士指(zhǐ)出，近(jìn)期，债券市场呈(chéng)现利率(lǜ)低、波动下行的特点，背后原因仍是资产荒，信(xìn)贷需求及(jí)债券供给不足降低(dī)资金需求，带来流动性宽松，但需要警惕市(shì)场过热(rè)风(fēng)险，未来存在收益率(lǜ)长期上行的可能。

博时(shí)基(jī)金向证券时报(bào)记者表示，近期海外风险资产调整显著(zhù)，这使得近期(qī)海外利率的上行速度(dù)有所放缓，国内风险偏好也(yě)有小幅回落，这也推动了中国债券收益率的下行(xíng)。从高频数据上看，二(èr)手房价(jià)格(gé)迄今
尚无企稳迹象，这意味着(zhe)当前信用扩张(zhāng)乏力，“资产荒”的格局暂时未得到有效缓
解。非地产链(liàn)近期有(yǒu)所企稳(wěn)，这意味着利(lì)率下行的速度可能会有所放缓，但地产价格的持(chí)续下行，则 意味着利率下行的
方向尚(shàng)未得到扭转(zhuǎn)。

博时基金认为(wèi)，目前来(lái)看，地产价格企稳是利率反(fǎn)弹向上(shàng)的先决条(tiáo)件。海外近期风险资产(chǎn)调整显著，要关注海外风险资产价格回落对中国风险偏好的影响(xiǎng)，这可(kě)能也会带来中(zhōng)国利率(lǜ)的下行。

信达证(zhèng)券的研究观点称，尽管一季度GDP增速超(chāo)出市场预期，但市场对宏观经济偏悲(bēi)观的预期并未(wèi)改变，近日发改委(wěi)新闻发布(bù)会的表态(tài)被普遍解读为超长期特别国债的(de)供给落地仍需时日，尽(jǐn)管央行提及“防止利率过低(dī)”，但市(shì)场普遍认为(wèi)央行在短期不(bù)会采取(qǔ)措施进行干预，10年期国债再度创下(xià)2002年以来的新低，中高等(děng)级信用与二永债利差(chà)均已降至历史低位。

信达(dá)证券提醒投资(zī)者，目前，债券市场的乐观情绪显著升温，但不(bù)论(lùn)是基本面、央行态度，还是债券供需
格局的变化给(gěi)债券市场带来(lái)的不确(què)定性似乎也在加大，需要对于这些不(bù)确定性冷静思考。

近期公(gōng)布的(de)诸多数据(jù)反映(yìng)出经济处于(yú)稳中向好的态势，但当前债券(quàn)市场似乎已经
对基本面信息钝化。中(zhōng)金公司(sī)认为，当前(qián)市(shì)场对经济增长担忧仍在，实体风险偏(piān)好尚未逆转(zhuǎn)，资金活
性(xìng)提振有(yǒu)限下，短(duǎn)期内(nèi)债市资金流入可能持续。一方面，实(shí)体融(róng)资需求改善有(yǒu)限，“资产荒”格局在短(duǎn)期内较难(nán)看到
根本性(xìng)逆转。另一方面，近期地缘政治风险潜在抬升，避(bì)险情绪仍占上(shàng)风，避险类资 管产品(pǐn)可能仍会迎来持续(xù)的资金流入。

央行政(zhèng)策方面，中(zhōng)金公司预计货(huò)币政策仍有放松空间，二季度(dù)汇率制约可能有所减弱，不(bù)会(huì)成(chéng)为央行政策放松的核(hé)心掣(chè)肘，相(xiāng)反，如果汇率压(yā)力进(jìn)一步释放，央行
可能会打开进一步放松的通道，尤(yóu)其(qí)是价格型工具的使用上，考虑到当前(qián)金融机构息差压力、实际(jì)利率降幅有限、资金活性(xìng)提(tí)振(zhèn)不(bù)明显等，政策利率(lǜ)的(de)调降仍有
一定的(de)必要(yào)性。此外，存款利率的下行引导也值得高度关注，除挂牌利率曲线(xiàn)可能进一步下(xià)调外，对“高息揽储”等行为的管控，可能(néng)会更为有效地(dì)推动实际(jì)存款(kuǎn)利率(lǜ)曲线的下移。

在股债“跷跷板”效(xiào)应下，近期债券市场(chǎng)再次走牛，国债期货多个期限合约(yuē)再创新高。

Wind行情显示，截至4月23日收盘，30年期和(hé)10年期国债期货主(zhǔ)力合约均创新高。30年期(qī)主(zhǔ)力合约涨0.49%，报108.35元(yuán)；10年期主力合约涨0.17%，报104.845元(yuán)。

拉长时间(jiān)看，今年以来(lái)，30年
期国债期货主力合约累计上涨6.75%，10年(nián)期国债期货(huò)主力合约累计上涨1.86%。

债(zhài)券市场走牛的同时，国债(zhài)收(shōu)益率全面(miàn)下行(xíng)，截至发稿，10年期国债收益率报2.22%，较(jiào)昨日(rì)下降约2.3个基点；30年期国债收益率下行(xíng)2个基点至2.41%。

市场分析人士指出，近期，债券市场呈(chéng)现利率低、波动下行的特点，背后原因仍(réng)是资产荒，信贷需求(qiú)及债券供给不足降低资金需求，带来(lái)流(liú)动性宽松(sōng)，但需要警惕市场(chǎng)过 热风险，未来(lái)存(cún)在收益(yì)率长(zhǎng)期上行的可能。

博时基金向证券(quàn)时报记者表示，近(jìn)期海外风险(xiǎn)资产调整显著，这使得近期海外利率的上(shàng)行速度有所放缓，国(guó)内风险偏好也有(yǒu)小幅(fú)回落，这也推动了中国债券收益率的下(xià)行。从高
频数据上看，二手房价格迄今尚无企稳迹象，这意味着(zhe)当前(qián)信用扩张乏(fá)力(lì)，“资产荒(huāng)”的格局暂时(shí)未得(dé)到有效缓解。非地产链近期有所企稳，这意味着利率下行的速度可能会有(yǒu)所放缓，但地产价格 的持(chí)续下行，则意味着利率下行的方向尚未得到扭转(zhuǎn)。

博时基金(jīn)认(rèn)为，目前来看，地产价格企稳是利率反弹向上(shàng)的先决条件。海外近期(qī)风险(xiǎn)资产调(diào)整(zhěng)显著(zhù)，要关注海外风(fēng)险资产(chǎn)价格回落对中国风(fēng)险偏好的影响，这可能也会带(dài)来中国利率的下(xià)行。

信达证券的 研(yán)究观点称，尽管一季度GDP增速超出市场预期，但市场对宏观经济偏(piān)悲观的预期并未改变，近日发改(gǎi)委新闻(wén)发布会的表态被普(pǔ)遍解读为超长期(qī)特别国债(zhài)的供给落地仍(réng)需时日，尽管央行提及“防止利率过低”，但市场普遍认为央行在短期不会采取措(cuò)施进行干预，10年期国债再度创下2002年
以来的新(xīn)低，中(zhōng)高(gāo)等级信用与二永债利差均已(yǐ)降至历史低位(wèi)。

信达证券提醒投(tóu)资者，目前，债券市场的乐观情(qíng)绪显著升温，但不论是基本面、央行态(tài)度，还是债券供需格(gé)局的变化给债券市场带(dài)来(lái)的不确定性似乎也在加大，需要对(duì)于这些不确定性冷静思考。

近期(qī)公布的(de)诸多数据反映出经济(jì)处于(yú)稳(wěn)中向好的态势，但当前债券(quàn)市场似(shì)乎已(yǐ)经对基本面信息钝化(huà)。中(zhōng)金公司认为，当前市场对经
济增(zēng)长(zhǎng)担忧仍在，实(shí)体风险偏好尚未逆转，资金活(huó)性提振有限下，短期内债市资金(jīn)流入可能持续。一方面，实体融资需(xū)求改善有限，“资产 荒”格局在短期内较难看到根本性逆转。另一(yī)方面，近(jìn)期地缘政治风险潜在抬升，避险情绪仍占上风，避险类(lèi)资管产(chǎn)品可能仍会迎来持(chí)续的资(zī)金流入。

央行政策方面，中金公司预(yù)计货币政策仍有(yǒu)放松空间，二季度汇(huì)率(lǜ)制(zhì)约可能有所减弱，不会成为央行政策(cè)放松的核心掣肘，相反，如果汇(huì)率压力进(jìn)一步释放，央行可能会(huì)打开进一(yī)步放(fàng)松的通道，尤其是价格型工具的使用上，考虑到当前金融(róng)机(jī)构息(xī)差压力、实际利(lì)率降幅有限、资金活性提(tí)振不明显等(děng)，政策利(lì)率的调(diào)降仍有一(yī)定的必要性。此外(wài)，存款利率的下行引(yǐn)导也值得高度关注，除挂牌利率(lǜ)曲线可能进一步下调(diào)外，对“高息揽储”等行为的管控(kòng)，可能会更为有效地推动实际存款(kuǎn)利率曲线的下移。

校对(duì)：李凌锋

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