继续为有效融资需求营造积极宏观政策环境

证(zhèng)券时报(bào)记者 孙璐璐

资金空转的成因是复(fù)杂的，如果(guǒ)简单归咎于企业追逐套利、银行为了 完成考核任务违反商业规律和监管规定(dìng)，则仅止于浅层原因的探究。

尽管有些(xiē)企业的确存在利用资金成本和收益(yì)“倒挂”赚取利(lì)差，但(dàn)亦有不少 企业只是通过压(yā)缩负(fù)债、存款定(dìng)期化等(děng)方式实 现利息净收入，这与低贷高存主动赚取额外利(lì)息收入有着本质不同(tóng)。然(rán)而，这些行为的背后，虽有资金环境宽松、银行(xíng)吸(xī)存放贷(dài)任务重等诱因助推，但根本(běn)原因还在于企业投资收(shōu)益(yì)下降、预期减弱等导(dǎo)致的有效融资需求偏弱，这是经(jīng)济转型(xíng)带来的“阵痛”。

人民银行在近(jìn)日国新办发布会上提出(chū)，中国的经济更为“轻(qīng)型化”。从金融资源为实体经济服务的模式变迁角度看，如果
说过去(qù)的经(jīng)济增长模式离不开债务驱动，那么(me)未来轻型化的经济模式就需要更多依靠股(gǔ)权驱动；间接融资与直(zhí)接融资的比(bǐ)例需(xū)要更加均衡(héng)，才与科技创新驱动经济发展的(de)模式更为适配。

对银(yín)行和企课余生活有业等微观主体而言(yán)，经济转(zhuǎn)型过程中行业“大洗牌”不可避(bì)免。银行靠规模(mó)扩张(zhāng)提升盈利水平的日子(zi)愈发难以维持，甚至盈利(lì)能力会被规模“反噬”，调整资(zī)产结构(gòu)、向精益化管理要效益日益(yì)重(zhòng)要。企(qǐ)业则面临 着在“低垂的果实摘完”后，通过寻找新(xīn)的商业机会、技术升级等方(fāng)式(shì)实现破局突围的挑战。

微(wēi)观主体的这些转型(xíng)皆非易事，在企业为(wèi)生存而奋斗的时候，宏(hóng)观政策能做的还有很多(duō)。尽管存(cún)在资金空转，但在(zài)有效融资需求不足(zú)的(de)大背景下(xià)，避(bì)免资金沉淀空转并不(bù)能(néng)靠抬高利率来解决，相反，需要继续维持(chí)低利率环境，有必要时甚至要继续引导利率下行，为有效融资需求提供适宜的资金环境。

金融政(zhèng)策方(fāng)面，则需要在(zài)保障金融机构(gòu)市场化、商(shāng)业可持续经(jīng)营的大前提下，以正向引(yǐn)导激励(lì)的方(fāng)式，鼓励金融资源更(gèng)多流向经济(jì)转型所需要的领域，避免金融机构为完成所谓的考核任务(wù)而(ér)扭曲资金配(pèi)置。

财政政(zhèng)策同样(yàng)可(kě)以发挥 更为有效(xiào)的作用，在低通(tōng)胀水平(píng)的(de)当下实施更积(jī)极有为的调控，将更多财政资(zī)源用来改善民
生和社会(huì)福祉，减轻居民和(hé)企业的(de)后顾之忧，抓紧谋划实施新一轮财税(shuì)体制改革，以调控和改(gǎi)革(gé)双轮驱动，助
力经济转型(xíng)发展。

证(zhèng)券(quàn)时报记者 孙璐璐

资金空转的成因是复(fù)杂的，如果(guǒ)简单归咎于企业追逐套利、银行为了完成(chéng)考核任务违反商业规律和监管规定，则仅止于浅层(céng)原因的(de)探究。

尽管有些(xiē)企业(yè)的(de)确(què)存在利用资金成
本和收(shōu)益“倒挂”赚取利差，但(dàn)亦有不少企业只是(shì)通过(guò)压缩负债、存款定期化等方式实现(xiàn)利息净收
入，这与低贷高存(cún)主动(dòng)赚取额外(wài)利息收入有(yǒu)着本质不同。然而
，这些行(xíng)为的背后，虽有(yǒu)资金环境(jìng)宽松、银(yín)行吸存放贷任务重等诱因助推，但根本原因还在于企业投资收益下降(jiàng)、预期(qī)减弱等(děng)导致的有效融资 需求(qiú)偏弱，这是经济转型带来的“阵(zhèn)痛(tòng)”。

人民银(yín)行在近(jìn)日国新办发(fā)布会上提(tí)出，中国的经(jīng)济更为“轻型化”。从金融资源为实体经济服务的模式变迁角度看，如(rú)果说
过去的经(jīng)济增长模式离不开债务驱动，那么未来轻型化(huà)的经济模式就需要更多(duō)依靠(kào)股权驱动；间接融资与(yǔ)直接(jiē)融(róng)资(zī)的(de)比例需要更加均衡，才与科技创新驱动经济发展的(de)模式(shì)更为适(shì)配。

对银行和企业等微观主体而言，经济转型过程中行业“大洗牌”不可 避免。银行(xíng)靠(kào)规(guī)模扩张提升盈利水平的日(rì)子愈发难以维持，甚至盈利能力会被(bèi)规模“反(fǎn)噬(shì)”，调整(zhěng)资产结构、向精益(yì)化管理(lǐ)要效益日益重要。企业则面临着在“低垂的果实摘完 ”后(hòu)，通(tōng)课余生活有过寻找新(xīn)的商(shāng)业机会(huì)、技术升级等方式实现破局突围(课余生活有wéi)的挑战。

微观主(zhǔ)体的这些转型皆非易事，在企业为生存而奋斗(dòu)的时候，宏观政策能做的还有很多。尽管存在 资金空转，但在有效(xiào)融资需求(qiú)不足的大背景(jǐng)下，避免资金沉淀空转并不能靠(kào)抬高利率来解决，相反，需要(yào)继续维持低利率环境，有必(bì)要时(shí)甚至要继续引导(dǎo)利率下行，为有效融资需求提供适宜的资金环境。

金融政策方面，则需要在(zài)保(bǎo)障(zhàng)金融机(jī)构市场化(huà)、商(shāng)业可(kě)持续经(jīng)营的(de)大前提下，以正向引(yǐn)导激励(lì)的方式，鼓励(lì)金融资源更多(duō)流(liú)向(xiàng)经济(jì)转型所需(xū)要(yào)的领域(yù)，避免金(jīn)融机构为完成所谓的考(kǎo)核任务而扭曲资金配置(zhì)。

财政政(zhèng)策同样可以发(fā)挥更为有效的作用，在低通胀水平的当(dāng)下实施更(gèng)积 极(jí)有为的调(diào)控，将更(gèng)多财政资源(yuán)用来改善民生和社会福祉，减轻居民(mín)和企业的后顾之(zhī)忧，抓紧谋划实施新一轮
财税体制改革，以调控和改革双轮驱动，助力经济转型发展。

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