七成斩获超基准回报 指数增强基金增强效果显著

中国基金报记者李树超张(zhāng)玲

今年以来，股市大幅(fú)震荡，指数(shù)增(zēng)强
型基金依然有不错(cuò)的增强效果。数据显示，年内七成指数增强 型基金获得超基准回报，且最高(gāo)超基准(zh持之以恒为基层减负 | 今日谈ǔn)收益率(lǜ)超9%。

受访机构和人士表示，受益于成熟的(de)因子模型、有效的风(fēng)控措施等，指数增强基金增(zēng)强效果明显。尽管部分产品业绩分化，但随 着相关产(chǎn)品的持续布(bù)局、管理人投资能力(lì)的提升等，这类产品(pǐn)整体的增强收(shōu)益效果仍较为乐观，基本面因子的表现值
得期待。

指数增强基金(jīn)增强(qiáng)效(xiào)果明显

最高达(dá)9.24%

Wind数据显示，截至4月19日(rì)，全市场(chǎng)257只(zhǐ)（不同份额(é)合并计算(suàn)）指数增强型基金今年以来平均超基准收益 率为1.38%，逼近去年全年1.63%的超基(jī)准(zhǔn)收益率水平(píng)。

排除具有建仓优势的次新基金，超基准收益最高的(de)是中邮中(zhōng)证500指数增强，今年(nián)以来
超(chāo)基准收益率已(yǐ)达9.24%；富安达中证500指数增强以8.31%位列第二；招商国证2000指数增强、易方达沪深300精选增(zēng)强等多只基金(jīn)也都有超过7%的(de)增强回(huí)报(bào)。

对(duì)此，中邮中(zhōng)证500指数增强基金经(jīng)理王高透露，他管理的指数增强基金主要是采(cǎi)用多因子选股策略，从基准指数成(chéng)份股中选择因(yīn)子综(zōng)合得分排名靠前的股票(piào)构(gòu)成投资(zī)组合，以期获得超越指数(shù)的Alpha收益。今年的超额收(shōu)益主要来源于选股因子，如果选股因子比较契合当下市场环(huán)境，超(chāo)额收益就会比较明显。“当然，我们做的选股模型更多的还是从长远考虑，追求长期能够跑赢基准，而(ér)不是追求一时的(de)显著超(chāo)额。”

招商国证2000指数增强基金经理邓童直言，今年以来市场 波动较大，个股走势分化较大(dà)，有利于(yú)量(liàng)化选股模型。另外，基(jī)本面选股模型在因子(zi)权重配置上通常会参(cān)考近期表(biǎo)现，当某一类因(yīn)子表现较好时权重会有所提升，当风格延续时超额收益也(yě)会相应提高。由于今年初市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体风格与去年接近，依然偏向价值风格，价值类因子、红利类因子(zi)都有比较明显(xiǎn)的超额(é)贡献，质量类因子、现金流类因子的(de)表现也都不(bù)错。

“另外(wài)一个市场关注的热(rè)点是机器学习类因子(zi)，近一两年在公募指(zhǐ)数增强基金里也被广泛使用，该类因子今年的(de)波动比较大，但如果能坚持下(xi持之以恒为基层减负 | 今日谈olor: #ff0000; line-height: 24px;'>持之以恒为基层减负 | 今日谈à)来，有机(jī)会争(zhēng)取到相应的超额(é)收益。”邓童称。

华(huá)泰柏瑞(ruì)基金量化与海外投资部也表示，今年以来基本面量(liàng)化表现较好，主要归因于两个方面：一是几大类Alpha因子，如估值、成长、盈(yíng)利质(zhì)量均有贡(gòng)献；二是基本面量化风险控制较为严谨，在量化投资的前端和后端，都对各项风(fēng)格暴露做好严格控制，如各组合对小微盘的(de)风格暴露均较小。

七成产
品回报超基准

增强收益有望(wàng)延(yán)续

全市场来看(kàn)，今年以来共有(yǒu)179只(zhǐ)产品获取(qǔ)了(le)超基准回报，占比达(dá)七成，但首尾 超(chāo)基准的差(chà)距也拉大到(dào)16个百分点。

其中，跟踪中
证500、中证1000、国证2000的相(xiāng)关指数超基准收益较为(wèi)靠前，而跟踪沪深300指(zhǐ)数以及半导体、人(rén)工智能等行业的增强指(zhǐ)数，增强效果相对不佳。

王高表示，中证(zhèng)500、中证1000、国证2000等都是宽基(jī)指数，其特点就是(shì)成份股数量比较多(duō)，行(xíng)业分布 和个股权(quán)重分布相(xiāng)对分散(sàn)，这有利于通过量(liàng)化多因(yīn)子或其他方法去做(zuò)增强(qiáng)策略，增强效果也能得(dé)到(dào)较好体现。

华泰柏瑞基金表示，沪深(shēn)300指数成份股中基本面弱的个股可能有更好(hǎo)的表现，但相对来说，量化投(tóu)资在(zài)沪深300指数上(shàng)较(jiào)难实现超(chāo)额收益。至于(yú)半导体、人工智能 这种行业或主(zhǔ)题的增强指数属于窄基指(zhǐ)数，获取增强的难度更大，长期获取稳定超额(é)收益的难度(dù)也非常大，会(huì)更考验管理人的投资能(néng)力。

展望(wàng)后市，受(shòu)访(fǎng)人士普遍对指数(shù)增强(qiáng)型(xíng)基金增强收益效(xiào)果(guǒ)保持乐观，并看好基本面因子等表现(xiàn)。

邓童(tóng)认为，在年初的市场大幅波动中(zhōng)，不(bù)少以机器学习为主策略的量化私募损失比较大，有(yǒu)一些资金(jīn)退出市(shì)场。而公募传统上以基本面量化模型为(wèi)主，今年(nián)以来整(zhěng)体表现相(xiāng)对更加稳定，叠加部分私(sī)募资金退出，公
募指数增强基金的超额收益可(kě)能有(yǒu)一定的提升空间。

从因子角度看，邓童(tóng)表示，虽然估值类因子(zi)依(yī)然表现较好，但随着市(shì)场逐步稳定，此(cǐ)前连续数年疲软的成长(zhǎng)类因(yīn)子、分析师类因(yīn)子的表现可能出现反弹。另外，机器(qì)学习(xí)类因(yīn)子还是有比较强的生命力，但波动可能加大。

王(wáng)高(gāo)也表示，对指增基金后续的(de)增强收益保持乐(lè)观。当下市场处于低位，很多股票估值很便宜(yí)，盈利(lì)也很(hěn)好，未来有很充足的估值 修复空间，这就(jiù)为量化多因子及其他选股方法进行增强提(tí)供了很好的(de)机会和策略空间。展望(wàng)后市，他更看好基于公司盈利能力和估值位置的基本面因子。

“就基本面量化模型而言，自2021年春节以来(lái)，超额收益一直在回(huí)归过程中，未来(lái)3~5年可能会有更好表现。”华泰柏瑞
基(jī)金(jīn)相关人士也表示，一方面，2021年 春节之后(hòu)，资金集中抱团的力度逐步减弱直至瓦解，市场(chǎng)资金的投向更为分散，这样的市(shì)场环境(jìng)有利于量化模型更好(hǎo)地发挥选股(gǔ)作用；另一方面，在当前的宏观环境下(xià)，投资人越来越关(guān)注分红稳定类的资产，可以(yǐ)关注(zhù)估值类因子，尤其是(shì)红利因子；同时(shí)，随着新“国九(jiǔ)条”细则落地，投资者会更(gèng)加关注(zhù)企业的基本面，基本面量化(huà)模型也(yě)会有(yǒu)更好的表现。

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