最新公布！维持不变

在定价基础未变、银行净息差承压等因素综合影响下，4月两个期限的贷款市场报价利率（LPR）午评：沪指震荡跌0.47%，石油、煤炭等板块走低，军工板块拉升均维持不变。

央行(xíng)4月22日授权全国(guó)银行间同业拆借中心公布：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%。

分析人士(shì)认为，当前部分信贷利(lì)率已(yǐ)经较低，LPR维持不变也有利于防止(zhǐ)资金空(kōng)转(zhuǎn)套利。二季度(dù)或进入政策观察期，短期内LPR缺乏进一步(bù)下(xià)调动因。但(dàn)我国货币政策加大实施的空间(jiān)仍然(rán)较(jiào)大，年(nián)内继续实施(shī)降
准降息都(dōu)有较大可能。

LPR短期内缺少下调(diào)动因

中国民生(shēng)银行首席经济学家(jiā)温彬(bīn)表示，LPR短期内(nèi)缺乏(fá)进一(yī)步下(xià)调的动因。他分析，4月中期借贷(dài)便利（MLF）利率维 持不变，LPR报价的定价基础未(wèi)发生变化；今年以来贷款利率继续大幅下行，银行 净息差(chà)延续承压，LPR报价短期内(nèi)无再
度下调的空间；年初以来存款竞争加剧(jù)，整体上(shàng)不(bù)利于核心存(cún)款成本控制，LPR下调进一步受限；当前部分信贷利率(lǜ)已经较低，LPR报价维持不变，也(yě)旨在防(fáng)空转、提效(xiào)率。

贷款利率继续(xù)创(chuàng)下新(xīn)低。据央行披露(lù)，一(yī)季度(dù)新发放企业贷款利率为3.75%，同比降(jiàng)0.22个百分点；特别是(shì)新发放个人住房贷款利率为(wèi)3.71%，同比降0.46个百分点(diǎn)。

与(yǔ)之相(xiāng)对，银行(xíng)净(jìng)息(xī)差也持续刷新低值(zhí)、承压(yā)明显。去年(nián)四季度，我国商业银行净息差水平(píng)进一步降(jiàng)至1.69%。“预计一季度银行净息差还在低位下(xià)行。这意(yì)味(wèi)着尽管近期银行资金成(chéng)本下降，但仍缺乏下调报价(jià)加点的动力。”东方金诚首席宏观分析师王青表示。

有效融(róng)资需求(qiú)不足的情况下，贷(dài)款利率过快下行也(yě)可能“助长”部分企业(yè)套利行为。前期，有部分企业午评：沪指震荡跌0.47%，石油、煤炭等板块走低，军工板块拉升借(jiè)助自身优势地(dì)位(wèi)，用低成(chéng)本贷款融到的钱买理财、存定期，或转贷给(gěi)别的企(qǐ)业，形成空转和资金沉淀。

“在有效融(róng)资需求不足、资金 空转现象有(yǒu)所(suǒ)抬头的(de)情况下，LPR未进(jìn)一步下行，一定程度上有助于减少因贷款利率过低导致信贷资金被套用、挪(nuó)用等行为。”招联首席研(yán)究员董(dǒng)希淼表示。温彬也认为(wèi)，在2月(yuè)LPR大幅调降后，近(jìn)期延续“按兵不动”，可以 缓解贷款利率过快下行而(ér)引致的资(zī)金空转套(tào)利行为(wèi)。

货(huò)币政(zhèng)策仍有空间，或暂时进入(rù)观察期

分析人士认为，二季度或进入政策观察期
，短(duǎn)期内LPR缺乏(fá)进一步下调动(dòng)因。中国人民(mín)银行(xíng)副行长、国家外汇管理局局长(zhǎng)朱鹤新日前表示，未来货币政策还有空间，将密(mì)切观察政策效果及经济恢复、目标实现(xiàn)情况，择(zé)机用好储备工具。

温彬判断，在价格上兼(jiān)顾内外均衡等考量(liàng)下，政策性降息或需满足几个条(tiáo)件：一是美联储降息(xī)路径(jìng)明朗，人民币(bì)贬值(zhí)压力有所缓解；二是商业银行存款(kuǎn)成本(běn)实现下行；三(sān)是经济修复、物价回升仍然不乐观，亟需逆周期政策进一步
加力。

“近期美(měi)联储(chǔ)降息概率持续下(xià)降、国内商业银行息差压力仍大(dà)、央行防空转诉求犹存。在(zài)经济呈现一定企稳回暖迹象、境内外利差和存贷利差双重约束下(xià)，短期内降低政策利
率应不是可选项。”温彬表示，在政策利率未调降、降(jiàng)准或存款利(lì)率下调未落地之前，LPR大概率维持稳定，以统筹兼(jiān)顾银行业资产负(fù)债表(biǎo)健康性(xìng)。

王青认为午评：沪指震荡跌0.47%，石油、煤炭等板块走低，军工板块拉升，考虑到需要持续关注(zhù)房地产行业对宏观经济的拖累效应，而且宏观(guān)经济依然面临有效需求不足问题。综
合当前(qián)物价和经济走(zǒu)势，三季度MLF利(lì)率可能下调(diào)，这将(jiāng)带动(dòng)两个期限(xiàn)的LPR报价跟进调整，进而带动企业(yè)和居民贷款利(lì)率持续(xù)下行(xíng)。与此
同时，LPR报价下调带动贷款利率下行，也(yě)将为今年(nián)地方债务风险化解提供更(gèng)为有(yǒu)利的条件。

“我国货币政策加(jiā)大实施的(de)空间仍然较大，继续实施降准降息都(dōu)有较(jiào)大可
能。”董希淼预(yù)计，央行将继续降低MLF利率等(děng)政策利
率，引导(dǎo)银行(xíng)降低存款利率，推动LPR有序下行，进(jìn)一步降低实体经济(jì)融资成本。无论(lùn)是政策利率还是市场利(lì)率，无论是存款利率还是贷款利率，下一步都还有(yǒu)下降的空间和可能。目前我(wǒ)国存款准(zhǔn)备金率约7%，降准仍然是货币政策的(de)未来(lái)可能选项。

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