昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒(máng)格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损害(hài)全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的(de)就(jiù)是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国(guó)大(dà)量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事(shì)业，在今年(nián)报告(gào)的(de)营收都会(huì)比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次(cì)，二战的(de)时(shí)候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自于另外(wài)一(yī)个地方，他(tā)们可能(néng)在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济(jì)环境在(zài)这六个月(yuè)已经非常不一样了，而(ér)我们(men)很多(duō)的(de)经理人(rén)对(duì)于这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在(zài)第一季度(dù)是股票的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴(bā)菲食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思特和他(tā)的长期得力助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经济(jì)低(dī)迷放(fàng)缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康(kāng)状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继(jì)承我的工(gōng)作，但他还(hái)会与(yǔ)贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每(měi)一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决短期问(wèn)题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢(huān)西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很多好的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方(fāng)石油的(de)控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继(jì)续(xù)购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代(dài)美元(yuán)的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没(méi)有取代美(měi)元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势(shì)，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在(zài)这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果(guǒ)货(huò)币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发(fā)债）是一个(gè)非常政治(zhì)化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日(rì)本的(de)货(huò)币(bì)政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局(jú)下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会(huì)同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货(huò)主力(lì)合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育(yù)询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月(yuè)末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次(cì)回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司(sī)公布一(yī)季报显(xiǎn)示其(qí)经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能(néng)将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思行，叠加二育(yù)等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求(qiú)缺(quē)乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价(jià)，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许(xǔ)在(zài)5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及(jí)收储带来的情(qíng)绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高(gāo)于(yú)去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步(bù)过(guò)度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格大概(gài)率已在(zài)慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季(jì)，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪(zhū)的(de)调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现(xiàn)货(huò)价格(gé)空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有(yǒu)望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投(tóu)资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价(jià)目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单(dān)边转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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