财联社记者近期从(cóng)行业(yè)内了(le)解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多(duō)家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放(fàng)式(shì)产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映(yìng)实(shí)体(tǐ)经济需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的(de)理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很(hěn)多(duō)措(cuò)施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融统计(jì)数据发布会(huì)上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营管部(bù)早(zǎo)在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降(jiàng)趋(qū)势，如(rú)近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的(de)是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放(fàng)式固(gù)收(shōu)类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发(fā)贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可(香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年kě)能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士对记者表示(shì)，当前(qián)新(xīn)发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字(zì)科(kē)技研究(jiū)院分析师刘(liú)银平对财(cái)联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的(de)低息贷款没有投入(rù)实际(jì)经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前(qián)理财(cái)产品业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准不代表(biǎo)实际收(shōu)益(yì)率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业(yè)的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理财收益(yì)率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发(fā)行的(de)理财(cái)产品的(de)收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来(lái)看(kàn)，未来一段时间的(de)理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财(cái)与贷款利率差距过大(dà)必(bì)然引发资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的(de)信用(yòng)等级(jí)比大(dà)型企业要低，所以个贷的(de)定价理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价(jià)和(hé)理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门(mén)当前(qián)的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，这也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该(gāi)负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底层资(zī)产(chǎn)是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的(de)情况下，未来存款利(lì)率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋(qū)势(shì)，否则(zé)银(yín)行净(jìng)息(xī)差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还(hái)没完全消除(chú)，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款是重要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年品比照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后(hòu)续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压(yā)降结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的(de)平(píng)均水平(píng)，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期(qī)存款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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