近(jìn)日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义品是磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第(dì)二大客户竟(jìng)然(rán)是可口(kǒu)可乐(lè)，这(zhè)也(yě)无意间透露了(le)一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原(yuán)来不(bù)只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷(lín)酸，还用到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间(jiān)接(jiē)控股股东还(hái)与第(dì)二大(dà)股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事(shì)湿(shī)电子(zi)化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按(àn)照(zhào)纯度等级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由(yóu)高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福(fú)电子在生产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的主(zhǔ)要销售内(nèi)容(róng)为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出了(le)4994.81万元。原因是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子电(diàn)子(zi)级磷酸产品除销售给(gěi)集成(chéng)电路行业(yè)、显示面板行业客(kè)户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户(hù)。由于(yú)可(kě)口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的(de)食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际为符合(hé)食品级要求的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告(gàoc43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义)期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期(qī)会(huì)计(jì)差错更正及(jí)追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记(jì)者表示，非(fēi)经常性损益是指公(gōng)司发生的与(yǔ)经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了(le)真实、公允(yǔn)地(dì)反映公司正常盈利能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路(lù)客户的产品(pǐn)认证及批(pī)量(liàng)供货，毛利率水平较高的集(jí)成电(diàn)路用湿电子化学品(pǐn)销售收入(rù)占比持续(xù)提升，且公司根据(jù)部分(fēn)产品原材(cái)料价(jià)格(gé)上涨情(qíng)况适时调(diàc43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义o)高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多(duō)少上升空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未来是否(fǒu)还(hái)能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市(shì)公司兴(xīng)发集团，其直接持(chí)有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基(jī)金二(èr)期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议(yì)，还是(shì)指拿(ná)到证监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，处于正常待审(shěn)核阶(jiē)段的合(hé)合(hé)信息和先(xiān)正达，受(shòu)理(lǐ)日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文(wén)，也有企(qǐ)业(yè)超(chāo)过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于(yú)正常(cháng)IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子(zi)达到(dào)的目标估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的(de)增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能(néng)源(yuán)以及建筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重大(dà)经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工(gōng)程服务(wù)采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福(fú)电子(zi)部分主(zhǔ)要原材料(liào)的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业务(wù)方面(miàn)，兴福电子是(shì)控(kòng)股(gǔ)股东兴(xīng)发(fā)集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴发集团及(jí)其控制的其(qí)他公司主营业(yè)务及应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福(fú)电(diàn)子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发(fā)集(jí)团归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在(zài)公告中表示(shì)，归母净(jìng)利润较(jiào)上年(nián)同期大幅(fú)降低，主要是(shì)受市(shì)场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品市场(chǎng)价格(gé)持(chí)续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在(zài)价格下跌过程(chéng)中，公司上(shàng)述产品产销量(liàng)同(tóng)比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子(zi)化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需(xū)求(qiú)总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度(dù)平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径(jìng)不(bù)太一样(yàng)，销量(liàng)数(shù)据(jù)不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不(bù)太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城(chéng)市(shì)管(guǎn)理(lǐ)执法局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福(fú)电子(zi)无证建(jiàn)设(shè)房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控股股东(dōng)兴发集团的副(fù)总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决定，原因(yīn)是(shì)赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可转债构成(chéng)短线交易。

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