近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福(fú)电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品(pǐn)是(shì)半导体(tǐ)加工(gōng)过程中的关键材料(liào)，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际(jì)等(děng)，也获(huò)得大基(jī)金二期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子(zi)第二(èr)大(dà)客户竟然是(shì)可(kě)口可乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露了一个冷知识(shí)——可(kě)口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可(kě)复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的(de)同(tóng)时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)第(dì)二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这个销售(shòu)金(jīn)额(é)比兴福电(diàn)子当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给(gěi)可口可乐(lè)公司、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要(yào)求(qiú)高于一般的食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符(fú)合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是(shì)指公司发生的与经营业务无直(zhí)接(jiē)关系，或(huò)是虽与经(jīng)营业(yè)务相(xiāng)关，但由于(yú)其性质、金额(é)或发(fā)生频率(lǜ)，影响了(le)真实、公(gōng)允(yǔn)地(dì)反(fǎn)映(yìng)公司正常盈(yíng)利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与主营业务(wù)毛利(lì)率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛(máo)利(lì)率(lǜ)，已经超(chāo)过申报(bào)稿列举的同行业可比公(gōng)司(sī)平(píng)均水平。对(duì)此，兴福电子在(zài)申报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公(gōng)司(sī)陆(lù)续实(shí)现众多集成电路客户(hù)的产品认(rèn)证及批量供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成(chéng)电(diàn)路用湿电子化学(xué)品销售(shòu)收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电子未来(lái)毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东为(wèi)上(shàng)市公司(sī)兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集(jí)成电路(lù)基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家集(jí)成电路基金二(èr)期之间存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和随售权存在(zài)可(kě)以“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通(tōng)过(guò)上市委(wěi)审议(yì)，还是(shì)指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上市(shì)委(wěi)审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会(huì)结(jié)果(guǒ)的(de)企(qǐ)业比较(jiào)少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交(jiāo)注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子(zi)处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目(mù)标(biāo)估值为54亿元。值得一(yī)提的(de)是，15家战略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子增资(zī)时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重(zhòng)大经常性(xìng)关(guān)联采购(gòu)主要系向(xiàng)关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等(děng)原(yuán)材料(liào)、电力等(děng)能源(yuán)以及(jí)建筑(zhù)工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常(cháng)性关联采购金(jīn)额(é)（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业(yè)成本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàn气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别 #ff0000; line-height: 24px;'>气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别g)间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分(fēn)主要原(yuán)材料(liào)的(de)关联采购(gòu)占比较(jiào)高。比如(rú)，报告(gào)期(qī)内，公(gōng)司(sī)普通黄(huáng)磷(lín)关联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方(fāng)面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一(yī)从事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控制的其(qí)他(tā)公司主营(yíng)业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年(nián)第一季度业(yè)绩(jì)进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示(shì)，归(guī)母净利润较上年同(tóng)期大幅降低(dī)，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季(jì)度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本线。在(zài)价(jià)格(gé)下(xià)跌过程中，公司(sī)上述产品(pǐn)产(chǎn)销量同比均出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加剂(jì)等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另一(yī)则公(gōng)告显示(shì)，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太(tài)一样，销量数(shù)据不太(tài)好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿(shī)电子(zi)化(huà)学品相关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一(yī)季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管(guǎn)理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积(jī)为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东兴(xīng)发(fā)集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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