金融界(jiè)5月27日消息 近日因(yīn)为昆明(míng)国资委的(de)一封声明，让城投债成为关注的(de)焦点，当前地方债的规模和地(dì)方政(zhèng)府的偿债能(néng)力已经越(yuè)来越被重视(shì)。如何如何处置地方债务(wù)？

　　中泰证券首席经(jīng)济学家李(lǐ)迅雷发文称，地方债包括地方一般债、专(zhuān)项债(zhài)和包括城投(tóu)债在(zài)内的各种隐形债，其规(guī)模究竟有多大，尚有争议，但增长(zhǎng)迅猛。包括银(yín)行(xíng)、保险、基金等在内的机构(gòu)投资者是地方债的主要持有者，他们(men)普遍担心的还是城投(tóu)债务、非标等地方(fāng)政(zhèng)府隐形债风(fēng)险。例如，近期贵州(zhōu)省政府发(fā)展研究中心(xīn)提出，“化债工作推进异常艰难，仅依靠自身能力已无(wú)法得(dé)到有效解决。”

　　在李(lǐ)迅雷看来(lái)，在(zài)土地财(cái)政缩水的背景(jǐng)下，地方(fāng)政(zhèng)府的财(cái)权与事权不匹配问题又(yòu)凸(tū)显出(chū)来。在我国(guó)政府(fǔ)杠杆(gān)率水平(píng)并不算高的前(qián)提下，我国地(dì)方(fāng)政府的杠杆率水平(píng)确实够高(gāo)了(le)。需要(yào)调整中央和地方之(zhī)间(jiān)债务余(yú)额的比例关系。“今后应加(jiā)大中央政府的发债(zhài)规模(mó)，为地(dì)方(fāng)经济减(jiǎn)负。”他明(míng)确指出。

　　李迅雷认为，在当前中国经济转型的(de)关(guān)键(jiàn)阶(jiē)段，维护(hù)地(dì)方政(zhèng)府的信用(yòng)，防范区域(yù)性(xìng)金融(róng)风险(xiǎn)显得(dé)尤为重要，故在城投公司还没有与政府部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要(yào)保持。

　　李迅雷建(jiàn)议给予(yǔ)困难省份(fèn)一定的“托底”支持，在政策上大力度支持地方政府“化债(zhài)”。如(rú)帮(bāng)助地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)（如城投公司的借新还旧）降低债(zhài)务成本、拉长债务期限（非(fēi)债券类债务展期，如遵义(yì)道(dào)桥实践银行贷款展期），通过政策性(xìng)银行或商(shāng)业银行的低息资金(jīn)来降低债务成本，让债务(wù)更(gèng)加容(róng)易滚续。

　　李迅雷还建议，中央(yāng)政策上支持地方政府通过(guò)出让(ràng)国有(yǒu)资(zī)产来偿(cháng)债。他表示这类典(diǎn)型案(àn)例为“茅台化债”：2019年(nián)12月(yuè)、2020年(nián)12月茅台集团两次公告无偿划转上市(shì)公司共计1亿股股份（合计(jì)占(zhàn)贵州茅台总股(gǔ)本(běn)8％，按当时市价计(jì)量市值约为(wèi)1600亿元(yuán)）至贵州国(guó)资。

　　以下(xià)文(wén)字来源李迅(xùn)雷金融(róng)与投资(zī)（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题(tí)《如何处置地(dì)方(fāng)债务的辨证思考》

　　截(jié)至(zhì)2022年(nián)末全(quán)国城投有息债务54.1万亿元(yuán)

　　城投平台成为地方债务主(zhǔ)要(yào)体现形式

　　城投债是指城(chéng)投企(qǐ)业公开发行(xíng)的(de)公(gōng)司(sī)债券和中期票据。按照新预算法(fǎ)、“43号文(wén)”出台(tái)明确城投债与地方政府信用脱钩，城投公(gōng)司定(dìng)位由地方政府投(tóu)融资机构转变为市场化运(yùn)营主(zhǔ)体，地方政府不再对城投(tóu)债兜底。但实际上(shàng)市(shì)场仍然(rán)把城投债看作由地方政府背(bèi)书的高信(xìn)用等级(jí)债券。

　　因此城投公(gōng)司通常都是地(dì)方政府下(xià)设(shè)的(de)投(tóu)融资(zī)机构，很难完(wán)全独(dú)立成(chéng)为与政(zhèng)府无关的纯市场(chǎng)化(huà)的企业。城(chéng)投的(de)债务主(zhǔ)要包括向(xiàng)银行借款和发(fā)行(xíng)债券(quàn)融资这两种方式，以前一(yī)种(zhǒng)方(fāng)式为主，但后一(yī)种债权融资的规模也不小，到2022年(nián)末，余额估计(jì)在(zài)13万(wàn)亿元以上。

　　总(zǒng)体看，2011年(nián)以来，全国城投有息债务快速扩张，每(měi)年增(zēng)速均保(bǎo)持在10％以上，到2022年末，全国城投(tóu)有(yǒu)息债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿(yì)元增长了(le)7倍(bèi)以(yǐ)上。

城(chéng)投平台发(fā)债(zhài)余额(é)的增(zēng)长

图片来源：Wind， 中泰证(zhèng)券研究所

　　因此，城投平台实际上已经成为地方债务的主要(yào)体现形式，规模明显超(chāo)过地方政府的(de)一般债和专项债之和(hé)。城投平台中，如今，城投平(píng)台(tái)的(de)债(zhài)券余额大约(yuē)为13.8万亿元，迄(qì)今并无违约案(àn)例，说明城投债仍(réng)属于地方政府背书的高等级信用(yòng)债。但是，城投(tóu)平台的非标(biāo)违约情况时有发生，银行贷款(kuǎn)展期、调整还贷(dài)方式的也比较多。

　　地方(fāng)政府(fǔ)应确保城投(tóu)债按时兑付(fù)，不能轻易违约

　　当前市场对地方政府债(zhài)务(wù)增长和(hé)财政收入增速下降甚至(zhì)负(fù)增长(zhǎng)的(de)现(xiàn)象(xiàng)普遍(biàn)担心(xīn)，尤其(qí)对财(cái)力偏弱的东北、中西(xī)部省份(fèn)，城投(tóu)债(zhài)的收(shōu)益率普遍高于东(dōng)部发达省市。2022年13个(gè)省土地出(chū)让金对(duì)政府债务利(lì)息覆盖程度不(bù)足100％（2021年只有(yǒu)5个），扣除城投拿地之后，捉襟见肘(zhǒu)的情(qíng)况更加明显(xiǎn)。

　　河南(nán)的永煤债违约之后，对河南省乃至全国的信用债(zhài)市场都造(zào)成负(fù)面冲击，信(xìn)用分(fēn)层(céng)现象(xiàng)加剧，部分经济(jì)偏弱区域(yù)被边缘化。例(lì)如青(qīng)海、云南(nán)和天津等近(jìn)几年融资成本(běn)仍在上(shàng)升；黑(hēi)龙(lóng)江、贵州2017-2019年融资成(中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵chéng)本大幅(fú)上升，虽然2020年以来融(róng)资(zī)成(chéng)本有所(suǒ)下降，但整体降幅相(xiāng)较全国更小。辽(liáo)宁(níng)、广(guǎng)西(xī)、吉林、重(zhòng)庆、陕西、宁夏和甘肃2020年以来城投债加(jiā)权平(píng)均票面(miàn)利率降(jiàng)幅也(yě)明显不如(rú)全国。

　　当前在(zài)经济(jì)复(fù)苏不(bù)及预期的背景下，投资者的风险偏好明(míng)显下降。为此，地(dì)方政府应该确(què)保城投债的按时(shí)兑付(fù)。因为违约不仅不能解决债(zhài)务问题，反而会恶(è)化区(qū)域信用(yòng)环境，导致地(dì)方国企(qǐ)融资难、融资贵。从未来区域经济发展的角度看，政府部门仍(réng)需要持续(xù)举债(zhài)来实现(xiàn)经济平稳增长(zhǎng)，需要(yào)保(bǎo)持(chí)政府信(xìn)用，不能轻(qīng)易违约。

　　建(jiàn)议中央(yāng)大力(lì)度(dù)支持地方政府“化债”

　　因此(cǐ)，当前迫切需要增强城投(tóu)债权人的持有信心，首先要确保城投(tóu)债不违约，这就意味着(zhe)城投公司能够具备(bèi)低成本(běn)的借新还旧能力。

　　中(zhōng)央提出“谁家的孩子谁(shuí)家(jiā)抱”，意味(wèi)着对(duì)地方债不(bù)兜底，但建议给予困难(nán)省(shěng)份一定的“托底”支持，即在政策上大力(lì)度支持地(dì)方政(zhèng)府“化债”，如帮助地方政府（如城投公司的借新(xīn)还旧）降低债务成本、拉长债务期限（非(fēi)债券(quàn)类(lèi)债务(wù)展(zhǎn)期(qī)，如遵义道桥(qiáo)实(shí)践银(yín)行贷(dài)款展期），通过政(zhèng)策性银行或商(shāng)业银行的低息(xī)资金来降(jiàng)低债(zhài)务成中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵本，让债务更加容易(yì)滚续。

　　此外，对于(yú)地(dì)方(fāng)政(zhèng)府可否通(tōng)过出让国有资产来偿债方面，也希望中央(yāng)给予政策上的支(zhī)持。因为今年3月(yuè)1日，国资委在对(duì)政协十三届全(quán)国委员会第五次(cì)会(huì)议第00503号(hào)提(tí)案(àn)的答复中表示，将适时出台(tái)制(zhì)度规定及操作(zuò)细则，探索国有权益(yì)份额规(guī)范化退出(chū)的有效方(fāng)式和(hé)途径，充分发(fā)挥(huī)有限合伙企业的优势，助力(lì)国有企业创新发展。

　　通过出让国有企业股权获得收入偿还债务，典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台(tái)集团两次公告无偿划转(zhuǎn)上市公司共(gòng)计(jì)1亿股(gǔ)股份（合(hé)计占贵州茅台总股(gǔ)本8％，按(àn)当(dāng)时市价计量(liàng)市值约为1600亿元）至贵(guì)州国资(zī)。

　　在(zài)当前中国经济(jì)转型的(de)关(guān)键阶段，维护地方政府的信用，防范区域性金(jīn)融风险显得尤为重要，故在城投公(gōng)司还没有与政府部(bù)门完全“脱(tuō)钩”之前，城投债的“信仰”仍需(xū)要保(bǎo)持。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵