金融(róng)界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾(céng)在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际利(lì)率的水平是(shì)比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一(yī)季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税(shuì)大(dà)月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周对资(zī)金面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的(de)问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指出(chū)，近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布公(gōng)告下调人民(mín)币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的(de)热(rè)议。不(bù)过，作为我国利率(lǜ)体系的(de)“压舱石再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了”，1年(nián)期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存(cún)整取）依(yī)然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调(diào)降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调降也(yě)属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定(dìng)程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融(róng)资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促(cù)使存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的时候已经(jīng)过(guò)去。再(zài)回(huí)归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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