银(yín)行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业(yè)务(wù)寻(xún)找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美(měi)元(yuán)的大(dà)型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美(měi)国财政(zhèng)部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家银行(xíng)能否在未来的(de)日子继续(xù)经(jīng)营(yíng)下去，也不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日(rì)内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于(yú)市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道(dào)称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制(zhì)第(dì)一(yī)共和银(yín)行从美联(lián)储(chǔ)取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然(rán)高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)，大概率还是维(wéi)持(chí)加息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息(xī)力度会(huì)维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速(sù)依旧(jiù)处(chù)于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发(fā)了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发美(měi)联(lián)储货币(bì)政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但由于(yú)当前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国牛鬼蛇神是什么生肖(guó)银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对危机的速(sù)度(dù)和(hé)积极性非常高，在(zài)这种形式(shì)下(xià)，去(qù)押注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比较低的(de)。对(duì)于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了几乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机构或者非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀将从几十年来的最高水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等(děng)公司(sī)认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储和(hé)其他央行的政策(cè)制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可(kě)能不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至(zhì)了(le)101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明(míng)未来(lái)美国经济(jì)继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月(yuè)还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致(zhì)大(dà)规模恐(kǒng)慌再(zài)现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民(mín)部(bù)门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为(wèi)何即便消费信心(xīn)在(zài)恶(è)化，即便银行利(lì)率在(zài)飙升，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显示着美国(guó)居民部门(mén)的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初(chū)看来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复(fù)苏环比高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要(yào)进(jìn)一步(bù)边(biān)际改善是比较(jiào)困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了(le)一个激(jī)发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和(hé)海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机(jī)的速(sù)度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至于出现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究(jiū)总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银行季(jì)报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对(duì)银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快(kuài)速(sù)回升，成为(wèi)有色板块全(quán)面下(xià)行的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方面对银行(xíng)业和全(quán)球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加(jiā)息预(yù)期降低(dī)。加息预期降低后(hòu)又不(bù)得不面对高(gāo)企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此外，国(guó)内面(miàn)临(lín)五一(yī)假(jiǎ)期，之(zhī)前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的(de)空头势(shì)头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强预(yù)期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业(yè)样本企业开工率却(què)出(chū)现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽(suī)然持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者说3月份的(de)高开(kāi)工透(tòu)支(zhī)了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价(jià)格快速(sù)回落也是近段(duàn)时间对利空因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开工率上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然(rán)下(xià)降数值(zhí)也(yě)不大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会(huì)有超预期(qī)的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板(bǎn)块多(duō)数(shù)品种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较(jiào)确(què)定的(de)，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预(yù)期(qī)，更多的是反映市场对未来一个(gè)季度(dù)、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大牛鬼蛇神是什么生肖鹏认为(wèi)，其对(duì)有色(sè)板块的(de)短期或短线影响并(bìng)不(bù)显著，短期(qī)可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势(shì)的(de)关系以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担(dān)心(xīn)的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发(fā)未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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