申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行业，其(qí)中市值权(quán)重最(zuì)大(dà)的是(shì)半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数(shù)量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步(bù)提(tí)升，自主研发的(de)环境下，上市(shì)公司(sī)科技含量(liàng)越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数(shù)上市(shì)公(gōng)司业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年(nián)多数(shù)上市公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业(yè)市(shì)占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营(yíng)收同比增(zēng)长(48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收(shōu)排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长(zhǎng)电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企(qǐ)业(yè)实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营(yíng)收占比(bǐ)下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业(yè)营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增速。二是(shì)江波龙、格科(kē)微、海光信息等(děng)营收(shōu)体量居前的(de)企业不断上市，并(bìng)在资本助力(lì)之(zhī)下营(yíng)收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化(huà)、自主研(yán)发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集(jí)中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全(quán)球销量增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来(lái)看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计(jì)能力，公司(sī)得(dé)到(dào)了(le)相关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快(kuài)的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗"right">　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存(cún)货周转率反映(yìng)了分立(lì)器件、半导体(tǐ)设备等(děng)相(xiāng)关产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意(yì)味产品流通(tōng)速(sù)度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业(yè)是否面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出(chū)现(xiàn)供过于求(qiú)的局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)与2020年(nián)基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货(huò)质量(liàng)下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位水平(píng)。而股(gǔ)价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材料(liào)价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销(xiāo)售(shòu)等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达(dá)到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年(nián)报(bào)中也说明了与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的(de)臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发(fā)上行(xíng)趋(qū)势的背景下(xià)，国内半导体企业需要(yào)不断通(tōng)过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思(sī)瑞(ruì)浦(pǔ)等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路(lù)产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既(jì)有研(yán)发高(gāo)占比又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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