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　　美联储布(bù)拉(lā)德：利率可能需要进一(yī)步提高

　　周(zhōu)五，圣路易斯联(lián)储行长布拉德表(biǎo)示，决策(cè)者(zhě)可能不得(dé)不进一步(bù)提高(gāo)利率以给(gěi)通胀降(jiàng)温，但他补充称，自己将观(guān)望(wàng)一定(dìng)时间(jiān)，看看(kàn)经(jīng)济数(shù)据表现再决定6月(yuè)应该采取何种行动钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思。

　　“我们过去15个月采取的激进政(zhèng)策(cè)遏制了通胀的上升(shēng)，但(dàn)目前还不清楚(chǔ)通(tōng)胀是否处于通往(wǎng)2％的道(dào)路上。” 布拉德表(biǎo)示，需要(yào)看到“通胀实质(zhì)性下降”才能确信没(méi)有(yǒu)必要加息。

　　布拉德(dé)还表(biǎo)示，他认为(wèi)美联储仍然可以实现软着陆(lù)，在不(bù)触发经济严(yán)重下滑的(de)情况下帮助通胀率回到2％目标。

　　“经济可(kě)能陷入衰退，但这(zhè)不是基线情景。我认为基线情(qíng)境是经济增长缓慢，劳动力(lì)市场可能略有疲软(ruǎn)，通胀(zhàng)下降。”布(bù)拉德(dé)说。

　　布拉德是美联储决策者中(zhōng)鹰派官员的代(dài)表人物，素有“鹰王”之称(chēng)，但今年在联邦公开市场委员会（FOMC）没有投票权。

　　香(xiāng)港与内地(dì)利率互换市场互联互(hù)通合作(zuò)15日正式(shì)启动

　　中国人民银行5月(yuè)5日(rì)表示(shì)，香港与内地利率互换市场互联互通合(hé)作（即 “互换通(tōng)”）的各项准备工作进展顺利，初期(qī)先行开(kāi)通“北向互换通”，“北(běi)向互(hù)换通(tōng)”下(xià)的交易将于2023年(nián)5月15日启动。

　　“北向(xiàng)互换通”，是香港及其他国家(jiā)和(hé)地区的境外投资者经由香港与内地(dì)基(jī)础设(shè)施(shī)机构之间在交易、清算(suàn)、结(jié)算等方(fāng)面互联互通的机制安排，参(cān)与内地银行间金融衍生品市场。初(chū)期可交易(yì)品(pǐn)种(zhǒng)为利(lì)率(lǜ)互换产(chǎn)品，报价、交易(yì)及结(jié)算(suàn)币种为人民币。

　　参与“北向(xiàng)互(hù)换通(tōng)”的(de)境内投资者需与外汇(huì)交易中心签(qiān)署报价商协议，并为上海清算所利率互换集中(zhōng)清算业务的清算会员或(huò)该(gāi)类会员的清算客户。

　　参(cān)与(yǔ)“北向互换(huàn)通”的境外(wài)投(tóu)资者为符合人民(mín)银(yín)行要求(qiú)并完成内地银行间(jiān)债券(quàn)市场(chǎng)准(zhǔn)入备案的境(jìng)外机构投资(zī)者，并经(jīng)外汇交易中(zhōng)心(xīn)开通“北向互换(huàn)通(tōng)”交易权(quán)限。拟申请(qǐng)开通(tōng)“北向互换通”交易(yì)权限的境外投资者需同时申(shēn)请(qǐng)成为场外(wài)结算公司的清算(suàn)会(huì)员或该类会员的清(qīng)算客户。

　　初期(qī)全市场每日交易净限(xiàn)额为200亿元人民币(bì)，清算(suàn)限额为40亿元人(rén)民币，后续可根据(jù)市场(chǎng)情况适时调整额度。

　　罕见(jiàn)大乌龙，上交所道(dào)歉

　　昨日，转债市场出现“大乌(wū)龙”。原本公告停牌的嵘泰转债(zhài)，昨日早(zǎo)盘却(què)仍能正常交易，盘中一度上涨近(jìn)15％。上交所发现后，于(yú)当(dāng)日上午10时10分实施停牌，并发布公告(gào)，就相关(guān)原因进行(xíng)排查。

　　5月5日盘后，上交所发布关于嵘泰转债停牌及相(xiāng)关(guān)交易(yì)处理情况的公告。公告称，2023年4月26日，江(jiāng)苏嵘泰(tài)工业股(gǔ)份有限公司（以下(xià)简称公(gōng)司）在上交所网站发布关于实施“嵘泰(tài)转债”赎回暨摘牌的公告称，嵘泰转债最(zuì)后一(yī)个交易日为2023年5月4日，自(zì)2023年5月5日(rì)起(qǐ)将停(tíng)止交易。公司后续分别于(yú)4月27日、4月28日、4月(yuè)29日、5月5日(rì)发布4次提示性公(gōng)告。2023年5月5日(rì)早(zǎo)盘(pán)，因(yīn)技(jì)术原因(yīn)，该可转债仍挂(guà)牌交易。上交所发现后，于(yú)当日(rì)上午10时10分实(shí)施停(tíng)牌。经(jīng)统计，嵘泰转债在(zài)匹(pǐ)配(pèi)成交阶段共(gòng)成交8.35万手，累(lèi)计成交9754万(wàn)元。

　　依据《上(shàng)海证(zhèng)券交(jiāo)易所债券交易规(guī)则》第一(yī)百三十条等(děng)相(xiāng)关(guān)规(guī)定，嵘(róng)泰转债2023年5月5日相(xiāng)关匹配成交取消(xiāo)，交易无效，不进(jìn)行清算交(jiāo)收。嵘泰转(zhuǎn)债的转股和(hé)赎回不受(shòu)影(yǐng)响(xiǎng)，正常进行。

　　对(duì)于该事件的发(fā)生，上交所深表歉(qiàn)意，并将妥善(shàn)处置后续事(shì)宜(yí)。

　　油脂板块强势反弹

　　在(zài)宏观(guān)利空(kōng)阶段性出(chū)尽后，市场情绪(xù)有所回(huí)暖(nuǎn)，叠加油脂(zhī)市场基本面迎来改善，“五一(yī)”假期过后，油(yóu)脂市场连涨(zhǎng)两日。昨日，棕榈油主(zhǔ)力合约2309以3.39％的涨(zhǎng)幅领涨油脂，菜籽油主力(lì)合约(yuē)2309上涨1.95％，豆油主力(lì)合(hé)约2309收涨1.31％。

　　“‘五(wǔ)一(yī)’假(jiǎ)期期(qī)间，伴随美联(lián)储继续加息(xī)预期以及欧美银行业危(wēi)机的继(jì)续发酵，国际原油价格大幅下挫，外围市场环境(jìng)整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)弱。5月(yuè)4日凌(líng)晨，美联(lián)储如预期加息25个(gè)基点，这是本轮(lún)加息(xī)周期(qī)的(de)第(dì)十次(cì)加(jiā)息，也可能是本轮紧(jǐn)缩(suō)周期的终点。同时(shí)，欧洲央行周四(sì)决定放慢加息步伐。在外围利(lì)空(kōng)阶段性出(chū)尽后，大宗商品市场(chǎng)情绪出现反弹，油(yóu)脂价(jià)格在假期开(kāi)盘走(zǒu)弱后也迎来(lái)上涨(zhǎng)。”中泰期货研究(jiū)所(suǒ)油脂(zhī)油料分析师巩力赫表示，在此(cǐ)轮上涨过程中，棕榈油领(lǐng)涨油脂(zhī)，产地供给偏紧，同时国内棕榈油库存连续下降支撑盘面走强，菜油紧随其后，而豆油因5—6月大豆到港压力涨幅(fú)相对有限。

　　在光(guāng)大期货研究所油脂油料分析师侯雪玲看来，油脂市场(chǎng)的强力反弹是由基本面的改善推动的(de)。她表示(shì)，一方(fāng)面源于餐饮端(duān)的利(lì)多预(yù)期(qī)。油(yóu)脂相关上市企业一季度业(yè)绩(jì)大增(zēng)，多因为销量上涨和毛(máo)利率(lǜ)提升共同推(tuī)动；“五(wǔ)一”旅游出行火爆，交通(tōng)运(yùn)输部数据(jù)显(xiǎn)示，假(jiǎ)期前三天(tiān)日均(jūn)发送人数和2019年、2021年(nián)基本持平。这意味着油脂餐饮端消费亮眼，假(jiǎ)期(qī)后，现货普遍存在一轮补库需求(qiú)。未来(lái)很长一段时间(jiān)，餐饮端将(jiāng)持(chí)续成为支撑(chēng)油脂需(xū)求的重要力量。另(lìng)一方面，国内大豆(dòu)压榨企业5月上旬仍(réng)出现(xiàn)不(bù)同程度的停(tíng)机计划(huà)，市场现货(huò)供应仍(réng)有(yǒu)偏紧张情况，豆油累库(kù)速度放缓(huǎn)；而棕榈油方面(miàn)，产地库存出现(xiàn)超预期下(xià)降。GAPKI数据显示(shì)，印(yìn)尼棕榈油2月库存环比下(xià)降15％至264万(wàn)吨，其(qí)中产量425万吨，出口291万吨，印尼国内(nèi)消费180万吨，分项数(shù)据和1月几(jǐ)乎持平。机(jī)构预期马来西亚棕(zōng)榈油(yóu)4月产(chǎn)量环比增0.9％至130万(wàn)吨，出口环比(bǐ)下降19.3％至(zhì)120万吨，由此(cǐ)推算4月库存环比减少10％至151万吨。

　　与此同时，海外市(shì)场方面，受到马来西(xī)亚(yà)棕榈油库存减少的预期支撑，BMD毛(máo)棕榈油期货价格在(zài)本(běn)周累计上涨超7％。“节前马来西(xī)亚棕榈油整(zhěng)体数据偏弱，出(chū)口月度环比下降，且产量降幅(fú)不(bù)足，导(dǎo)致市场情绪略显悲(bēi)观。但在价格(gé)持续下跌后，利空落地效(xiào)应以(yǐ)及机构(gòu)对于4月马(mǎ)来西亚棕榈油库存预估超预期下降的乐观情绪，推(tuī)动期价(jià)快(kuài)速反弹，而库存预估下降的(de)原(yuán)因(yīn)来自(zì)于马来西亚国(guó)内消费需求的增(zēng)加。”中辉(huī)期货油脂油料分(fēn)析师贾晖表(biǎo)示，外盘带动内盘(pán)油(yóu)脂价格上行，而豆油及菜油(yóu)自身(shēn)基本面供应增加的利空因素逐步弱化也对盘面(miàn)带来(lái)一些支(zhī)持(chí)。

　　宏观和基本面，谁将(jiāng)起到主导(dǎo)作(zuò)用？

　　据(jù)外媒报(bào)道，周五公布的一(yī)项调查显示(shì)，全球第二大棕榈(lǘ)油(yóu)生产国——马来西亚截至4月底(dǐ)的棕榈油库存料降(jiàng)至(zhì)11个月以(yǐ)来最低水平(píng)，因产量持平且马(mǎ)来西(xī)亚(yà)国内使用量增加。受(shòu)访的九位(wèi)分析师和贸易商预估中值显示(shì)，棕榈(lǘ)油库存料较3月(yuè)减少9.8％至(zhì)151万吨，连续第三(sān)个(gè)月减少并触(chù)及2022年5月以来最(zuì)低水平。

　　与此同(tóng)时，国内(nèi)棕榈油库(kù)存也由(yóu)升转降，刷(shuā)新5个半月的最低水平(píng)。中国粮油商务网监测数(shù)据显示，截至2023年第17周末，国内(nèi)棕榈油库存总(zǒng)量为77.9万吨，较上周减少4.5万吨；合同量为4.7万吨(dūn)，较上周增加0.7万吨。其中24度(dù)及(jí)以下库存量为73.6万吨(dūn)，较上周减少4.5万吨；高度库存(cún)量为4.2万吨，较上周减(jiǎn)少0.1万吨。

　　“虽然马来西亚和(hé)国(guó)内(nèi)棕榈油库存都在下降，但原因各有不同。马来(lái)西亚棕榈(lǘ)油(yóu)库存下降的主要原(yuán)因来自于产量的(de)季节性减(jiǎn)产以及印尼国内出(chū)口(kǒu)政策限(xiàn)制(zhì)导致的棕榈油出口(kǒu)较好。而国内棕榈油库存大幅下降(jiàng)，主要是(shì)受到年初国内疫情防控措施优化调整(zhěng)带来的餐饮消(xiāo)费的增加(jiā)，同时豆(dòu)棕现货价(jià)差(chà)高位运(yùn)行(xíng)导致棕榈油替代性能大大增强，也进一步刺(cì)激了棕榈(lǘ)油的消费。

　　虽然马来西亚及中(zhōng)国棕(zōng)榈油(yóu)库存下降，但(dàn)由于印尼5月出口(kǒu)政策出现调(diào)整，将允许(xǔ)更多的棕榈油(yóu)出口，市场对于马来(lái)西亚棕榈油(yóu)5月出口数据(jù)保(bǎo)持谨慎态度。中(zhōng)国和印度作(zuò)为(wèi)全球主要的棕榈油进口国(guó)，虽然库(kù)存都不同程度下降，但都仍处于历史(shǐ)较高水平，若(ruò)棕榈油价格上(shàng)涨(zhǎng)，将(jiāng)抑制其(qí)消(xiāo)费和进口积极性。”贾晖表示。

　　据(jù)侯雪玲介(jiè)绍，对于棕(zōng)榈(lǘ)油产地来(lái)说，每年的1—4月属于去库周期(qī)，因产量(liàng)处(chù)于年内低位，无法满足当月(yuè)需求。今年4月国际豆(dòu)棕倒挂以及需求国库存偏高，棕榈油出口(kǒu)需求差，但依然(rán)没有扭转(zhuǎn)去(qù)库趋势(shì)。可(kě)以说，产(chǎn)量绝对水平低(dī)是(shì)去(qù)库(kù)的(de)主(zhǔ)要原因(yīn)。后期随着产量(liàng)季节性增加(jiā)，棕榈油重(zhòng)新累库(kù)也是(shì)必(bì)然趋(qū)势。

　　国内(nèi)方(fāng)面，侯雪(xuě)玲认为，棕榈油(yóu)的去库更多是供(gōng)需双(shuāng)重推动(dòng)的结(jié)果。随着产地挺价，进口利润差，棕榈油到港压力下降，月均到港量30万(wàn)吨左右。更为(wèi)重要的是，国内(nèi)油脂餐饮(yǐn)需求旺盛，随着气温升高，棕榈油使用限制减少，棕榈油表观消(xiāo)费同比(bǐ)几乎翻(fān)倍。国(guó)内棕(zōng)榈(lǘ)油要想重新累库(kù)，需要进口增加，也(yě)就是说(shuō)进口(kǒu)利润打开，产(chǎn)地让利，这至(zhì)少需(xū)要产地库(kù)存压力明显恢(huī)复才有(yǒu)可能(néng)。因(yīn)此，未来产地(dì)的累库必将(jiāng)早于国内，存在节奏差。

　　“从目前的市场情(qíng)况来(lái)看(kàn)，短(duǎn)期内(nèi)缺乏明显利多因素(sù)驱(qū)动，因此棕榈(lǘ)油上涨缺乏可持续性(xìng)。不过，从(cóng)更长的年度时间周期来看(kàn)，在厄尔尼诺气候的预期下(xià)，棕榈(lǘ)油有望逐步(bù)进入中(zhōng)期企稳阶段。后续需要密切(qiè)关注厄尔尼诺气候的(de)发生和持续情况。”贾晖(huī)认为。

　　在许多市场人士看来，今年仍是“宏观大(dà)年”，宏观层(céng)面对于大(dà)宗商品的影响仍然起到主导作用。那么，对于油脂市场(chǎng)来说是这样吗(ma)？

　　“美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息周期接近尾声，欧洲央行在周四也放(fàng)慢了激进紧缩(suō)的步伐。在(zài)外(wài)围利(lì)空阶段性出尽后，大(dà)宗(zōng)商品市(shì)场(chǎng)情绪出现(xiàn)反弹。不过，随着美联储会议的(de)结束，市场焦点仍将集中在美(měi)国银行业(yè)的(de)任何可能的风险蔓延，对此仍需保持谨慎态度(dù)。对于油脂来(lái)说，目前基(jī)本(běn)面仍(réng)然(rán)多空交织。当前年度加拿大油菜籽的丰产(chǎn)对国内市场的(de)压力持(chí)续存在，5—6月进口(kǒu)大豆大量到港(gǎng)的预期(qī)对豆系品(pǐn)种带来压(yā)力，另外(wài)国内棕榈(lǘ)油整体库存偏(piān)高(gāo)也使得油脂整体的行情难以表现得(dé)特别(bié)强势。不过(guò)，油脂的估值在(zài)偏低的油粕比和(hé)当前年(nián)度南美大豆的减产(chǎn)预期的逐渐兑(duì)现背景(jǐng)下，又显(xiǎn)得处于偏(piān)低水平。在此情况(kuàng)下，油脂似乎难以表现出独立走势，单(dān)边行情仍将比较多地被宏观因素(sù)主导。”巩力赫表示。

　　而在(zài)贾晖看来(lái)，由于美联储加(jiā)息已(yǐ)经在市场预期当中(zhōng)，因此对大宗商品市(shì)场的利空影(yǐng)响有限。对(duì)于油(yóu)脂市场来(lái)说，虽(suī)然生(shēng)物柴油消费(fèi)占比(bǐ)不低，比(bǐ)如棕榈油工业(yè)消费占到产(chǎn)量30％以上，欧盟工业消费和食用消费各占一半(bàn)，但各国生物柴油政策比例一段时期内(nèi)是固定的(de)钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思，不会(huì)因为原油(yóu)及宏观市(shì)场的波动(dòng)，而出现生物柴油产量的大幅(fú)波(bō)动，加上油(yóu)脂(zhī)食用(yòng)作为消费必(bì)需品(pǐn)，宏观因素影响有限，因此(cǐ)油脂(zhī)自身基本面对价格波动仍(réng)然(rán)将起到主导作用。

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