2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业备(bèi)受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和行业高成(chéng)长性(xìng)背(bèi)景(jǐng)下，上市企(qǐ)业(yè)产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)的数(shù)据(jù)显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下行预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分(fēn)析，可(kě)以看出(chū)：光伏设(shè)备的上(shàng)游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对(duì)于(yú)中下游(yóu)企业来(lái)说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业(yè)利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的(de)光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加(jiā)大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可(kě)观。产量(liàng)方面来看，根据国家(jiā)能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应(yīng)求(qiú)的状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发(fā)现(xiàn)，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的(de)板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅(guī)片价(jià)格依然处(chù)于高(gāo)位。特别(bié)是上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺(wàng)盛之(zhī)下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订(dìng)巨幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业(yè)代表之一通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及(jí)量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业(yè)容(róng)易(yì)形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明(míng)显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)低(dī)的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有1幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会5.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器(qì)全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下(xià)游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋(qū)势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据中国(guó)有色金属工业(yè)协(xié)会硅业分(fēn)会公布的(de)最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的经营(yíng)数据也可(kě)看出硅(guī)片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋(qū)势(shì)，说明(míng)当前有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率(lǜ)变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人(rén)士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行(xíng)空(kōng)间。这对于(yú)光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等(děng)对(duì)中下游板块，将能(néng)较(jiào)好(hǎo)控制(zhì)原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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