作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统(tǒng)计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了(le)需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出(chū)行需求带动(dòng)旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国内(nèi)油(yóu)价下降影响，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工具(jù)用燃料(liào)价格环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国(guó)际大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内(nèi)生产资料(liào)、生活(huó)资料价(jià)格环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际原(yuán)油(yóu)价格波动带动国内(nèi)油煤(méi)加(jiā)工、化学原料(liào)及制品相关行业价(jià)格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关(guān)行业价(jià)格结束自去年(nián)底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持(chí)续释放(fàng)、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历(lì)史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为，应当理(lǐ)性看待(dài)物价数据，“通缩(suō)论”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方(fāng)面，去(qù)年下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环比走势(shì)均处于正常波动(dòng)区间，也(yě)指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二(èr)、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比(bǐ)变动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪需求的回(huí)升，以及(jí)中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回(huí)升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平(píng)有望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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