5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持(chí)续处于(yú)低位水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史(shǐ)较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步(bù)消退，医(yī)药行(xíng)业的基本面正继(jì)续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来(lái)看(kàn)，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收(shōu)与去(qù)年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是(shì)非常明显的，传统药(yào手机话费交了能退吗)企必须要(yào)给创新留出(chū)空间，比如在(zài)过去(qù)的(de)三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年化营收增(zēng)速(sù)高(gāo)达(dá)70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言(yán)，要实现(xiàn)高速(sù)发(fā)展，必须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手

　　目前(qián)在总(zǒng)需(xū)求复苏(sū)不及预期的背景下，医药(yào)板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的(de)新基建板块或(huò)是(shì)最具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年(nián)医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移(yí)、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对(duì)口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县(xiàn)级医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的(de)下(xià)移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式(shì)，满足(zú)县域(yù)居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继(jì)续(xù)推进临床(手机话费交了能退吗chuáng)重(zhòng)点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建(jiàn)载(zài)体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科(kē)、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的(de)建设(shè)任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的(de)板块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔(手机话费交了能退吗ěr)生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化(huà)，促进更多优质的医(yī)疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释(shì)放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域(yù)的基(jī)础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设(shè)的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌(pái)有望(wàng)凭(píng)借高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而(ér)言，随(suí)着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加强，国(guó)产替代(dài)将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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