金(jīn)融界4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有(yǒu)酒企成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年时间第(dì)一只实现资本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等均止步(bù)于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出于何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投资者(zhě)，分别是(shì)有着“华(huá)尔街之狼”之称的(de)私(sī)募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年(nián)5月分(fēn)别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致(zhì)力提(tí)供以酱香型为(wèi)主的(de)次高(gāo)端白(bái)酒产品的中国(guó)白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年(nián)收入计(jì)算(suàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)中(zhōng)国第四大民营(yíng)白酒公司，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白(bái)酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副(fù)主席(xí)。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖(hú)南(nán)第一(yī)。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮(liáng)液(yè)签(qiān)订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是他(tā)在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模(mó)式，随后，金六(liù)福(fú)在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任(rèn)男(nán)足(zú)主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营(yíng)销的(de)吴向东找来米卢担任金六(liù)福形象代言(yán)人(rén)。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地(dì)说“中(zhōng)国人(rén)的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际控制的金(jīn)东集(jí)团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资(zī)三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足(zú)金(jīn)融、文化(huà)旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网、酒业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成(chéng)为湖(hú)南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人(rén)民币财富位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负(fù)增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的(de)内卷时代(dài)，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中度(dù)看趋(qū)势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍(réng)未消化，区域酒借助(zhù)消费(fèi)恢复(fù)较快。高端的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更(gèng)强(qiáng)的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期(qī)看(kàn)趋势，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一是(shì)产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向(xiàn汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点g)下扩展产(chǎn)品线，和(hé)地(dì)方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是(shì)：2022年(nián)白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失(shī)的(de)主要是100块(kuài)钱以下(xià)的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城市(shì)后(hòu)，消(xiāo)费习惯变(biàn)了(le)，导致未来升级空间基数(shù)变(biàn)小；超高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端(duān)（售价(jià)在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的(de)终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让(ràng)我们拭(shì)目以待(dài)。

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