上(shàng)市公(gōng)司退市(shì)在(zài)A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市(shì)却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因(yīn)股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市而强(qiáng)制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市(shì)指标(biāo)被终止上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入(rù)退(tuì)市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用(yòng)风险的(de)担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是(shì)，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情(qíng)况，也未(wèi)发生过实(shí)质(zhì)性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽(suī)说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可以执(zhí)行赎回(huí)和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回(huí)的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退(tuì)市(shì)并非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在(zài)相(xiāng)关规则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市公司(sī)股票被终止上(shàng)市的，其(qí)发(fā)行的可转债及其他(tā)衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了(le)可(kě)转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制(zhì)正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一(yī)成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的(de)路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公(gōng)司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的(de)，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配置比例和结(jié)构(gòu)，学会(huì)在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关于殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地(yú)可(kě)转债的退市处理还(hái)有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预期(qī)。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对(duì)可转债(zhài)的风险防(fáng)控，强化(huà)发行前的信用评级(jí)，对于(yú)信用资质(zhì)较(jiào)弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提(tí)高担保资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不(bù)通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视(shì)而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债(zhài)在内的(de)投(tóu)资(zī)方法，完善配套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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