钠电(diàn)池产能规划从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿(yì)拟(nǐ)撬(qiào)动54亿(yì)乃(nǎi)至94亿投资，传(chuán)艺(yì)科(kē)技(jì)是真(zhēn)跨界还是奢望，飙(biāo)涨(zhǎng)后又(yòu)腰斩的股(gǔ)价似(shì)乎已经给出(chū)注(zhù)脚。

　　去(qù)年(nián)6月以来，萦绕(rào)在键盘(pán)生产商(shāng)传艺科技（002866.SZ）身上的最大(dà)议题莫过于跨(kuà)界(jiè)钠(nà)电池。

　　这个热门(mén)又令(lìng)人遐想(xiǎng)的题材搭配公司释放(fàng)钠电池项(xiàng)目进展的“积极(jí)主动”，在(zài)2022年刺激着传艺科技股价迅速飙涨4倍，甚至期间还祭出(chū)“七连板”和(hé)“五(wǔ)连(lián)板”妖(yāo)股(gǔ)走(zǒu)势。然去年末以来，抛“利好消息”催涨股价的套路完全(quán)失(shī)灵，股价又在4个多月时间极(jí)速(sù)腰斩。即便是3月末扔(rēng)出(chū)30亿元定增预案投建(jiàn)年(nián)产5.5GWh钠电池(chí)项目，传艺科技(jì)也只收获了短暂的上涨，而后再(zài)未掀(xiān)起(qǐ)波澜。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，股价过(guò)山车式的涨跌折射的是市场对传(chuán)艺科技高调跨界钠电赛道故事的怀疑：从宣布跨界到现(xiàn)在，时间不过10多月，规划产能已经(jīng)从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿元的传(chuán)艺科技如何撬动54亿元乃至94亿元的投(tóu)资成(chéng)本？巨(jù)头(tóu)环伺、落(luò)地产能骤增、锂价持续(xù)下行，在愈加拥挤的赛道上(shàng)，夸(kuā)下海口的(de)产能又该(gāi)如何消化？过往投资计(jì)划频频“跳(tiào)票”、实际效益与(yǔ)预期天差地别等“黑历史”在前，“大跃进”的新项目如何让(ràng)人信服？

　　跨界钠电(diàn)池(chí)，股价“过山车”

　　早在(zài)20世纪70年代(dài)，钠离子(zi)电(diàn)池(chí)便与锂离子电池同时期萌(méng)芽，但由于钠电负极嵌钠(nà)能力较弱(ruò)、钠电池能量密度较低，导致其研发进度大大(dà)落后于了锂电池。直到2020年后，随着钠(nà)电关键(jiàn)技(jì)术完(wán)成突破以及锂价不(bù)断飙升，钠电才(cái)作为(wèi)锂(lǐ)电“备胎”之一重回人们重视。尤其2021年7月，宁德时代推出第一代钠(nà)离子电(diàn)池(chí)，掀起钠电风(fēng)潮(cháo)，并将风口带到了A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒(chǎo)作如(rú)日中天(tiān)之际，传艺科(kē)技于(yú)去(qù)年(nián)6月(yuè)22日晚(wǎn)间(jiān)高调宣布(bù)入局。彼时的公告显(xiǎn)示(shì)，公(gōng)司拟投(tóu)资3000万元通过全资子公司江苏(sū)智(zhì)纬电(diàn)子科技(jì)有限公司（以下简(jiǎn)称“智(zhì)纬电子”） 同海盈汇鑫企业(yè)、自然(rán)人杨磊和杨崇义合(hé)作(zuò)设(shè)立控股孙公(gōng)司江苏传艺钠电科技有限公(gōng)司（公司(sī)持(chí)股75％，以下简(jiǎn)称“传(chuán)艺钠电(diàn)”）。

　　公告出，传艺(yì)科(kē)技旋即(jí)涨停，当日盘后公(gōng)司迫(pò)不及待(dài)召(zhào)开电话会议，向合(hé)计64名分析(xī)师(shī)和个人投资者披露跨(kuà)界钠电(diàn)的(de)各种(zhǒng)细节。根据规划，传艺(yì)科技钠电(diàn)池项目中试线2022年(nián)投(tóu)产，一(yī)期2GWh的产能2023年投产，二期计划新建(jiàn)8GWh的产能。

　　撂下(xià)电话，股(gǔ)价(jià)更(gèng)加(jiā)疯涨。加上6月23日的涨停(tíng)，传艺科技宣布(bù)跨(kuà)界后一口(kǒu)气收(shōu)出7个涨停板，市(shì)值快速实现(xiàn)翻倍。

　　传艺科技(jì)日K线图，来(lái)源：wind

　　有了钠(nà)电消(xiāo)息催(cuī)涨股(gǔ)价的前(qián)车在前，传艺科技(jì)开(kāi)始有(yǒu)意无意(yì)地“主动”披露(lù)钠(nà)电项目进展，而(ér)公司(sī)股(gǔ)价(jià)也(yě)往往在公告披露(lù)后录得大幅上涨。去(qù)年12月5日(rì)盘中，公司股价一度摸高至54.44元/股(gǔ)，相较于跨界钠电(diàn)池前(qián)10元/股左右的温吞(tūn)股价，不(bù)到半年的时间已翻了逾5倍。

　　但此后，公司(sī)股(gǔ)价(jià)开始掉头向下，无论其如何发布“利好(hǎo)”消(xiāo)息，股价也(yě)再难(nán)掀(xiān)大风浪，反而随(suí)着时间的推移，迅速回落。截(jié)至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月时间已(yǐ)经较高点腰斩。

　　值得一提的是，由于在(zài)2022年6月23日盘后，公司(sī)迫(pò)切(qiè)召开电话会并在《投(tóu)资者关系活动(dòng)记录(lù)表》中对(duì)外发布钠电池业务未来规划、技术水(shuǐ)平等涉及公司经营的(de)重大信息，但直至(zhì)2022年7月(yuè)9日(rì)才正式通过(guò)《关于对(duì)深圳证(zhèng)券交易所关注函回复(fù)的(de)公告(gào)》补充(chōng)披露相关事项，传艺(yì)科技及公司董(dǒng)事长兼(jiān)总经(jīng)理邹伟民、时任董秘许小丽还遭(zāo)深交所通报批(pī)评。

　　产能(néng)“大跃进”，钱从(cóng)哪里来？

　　回看传艺科(kē)技股价(jià)“过山车”式上下，背后(hòu)纵有游资推(tuī)波(bō)助澜，但归(guī)根结底还(hái)是其资金(jīn)有限与钠电产能规划“大跃进”不(bù)匹配无法让市场信服造成的(de)。

　　根据(jù)公司定增(zēng)预(yù)案，钠(nà)电(diàn)池二期5.5GWh项目建成(chéng)后，公(gōng)司产能将达到10GWh。而(ér)根据公司此前对(duì)交易所回复函和2023年度定增预(yù)案，公司规(guī)划(huà)的10GWh钠(nà)电池项目的(de)投资(zī)成本约54亿元。其中，土地购置及厂房成本(běn)约4亿元(yuán)，10GWh产能(néng)需(xū)投入的装修(xiū)及设备(bèi)成本约(yuē)50亿元(yuán)。

　　实际上，传(chuán)艺科技规划的(de)钠电产(chǎn)能(néng)远不止这(zhè)公告出来的10GWh。据传(chuán)艺钠电(diàn)官微消息，公司董事长(zhǎng)邹伟民4月16日在公(gōng)开场合演(yǎn)讲(jiǎng)时提到，“2022年7月，公(gōng)司决定，发挥资金优势，投资50亿元，新征410亩土地，用(yòng)30个(gè)月的时间，新上钠离子电(diàn)池全(quán)供应链项目，逐步形成年(nián)产3万吨正极材料(liào)、4万吨负极材(cái)料、18GWh钠离子(zi)电池、15万(wàn)吨电解液的(de)生(shēng)产能(néng)力；2022年10底，中试(shì)线(xiàn)已经(jīng)竣工投产；目前，4.5GWh量(liàng)产线(xiàn)已经开始试产试销，6月底有望批量生产。”

　　邹伟民(mín)公(gōng)开演(yǎn)讲时提(tí)到(dào)的(de)钠(nà)电(diàn)产(chǎn)能规划，来(lái)源：传艺钠电官微

　　若(ruò)按(àn)邹伟民(mín)的说法，传艺科(kē)技在上述的(de)54亿(yì)元资(zī)金外，还(hái)需要更多(duō)资金，仅另外(wài)8GWh钠电池就需要40亿元的投(tóu)入。

　　但现实(shí)是，传艺科技主营式微，年赚1亿元(yuán)的盈利水平显然难(nán)以撬动动辄几十亿的项目。

　　传艺科技(jì)主(zhǔ)营输入类设备和印制电路板（PCB）两大(dà)类消费电子零组件，具体包(bāo)括笔记本/台式机电脑键盘、触控(kòng)模组(zǔ)和鼠标等输入类设备及通讯用板、消费电子(zi)、计算机用板等 PCB 产(chǎn)品。

　　2017年(nián)上市以来公司(sī)经营(yíng)规模不断扩大，营收从2017年的6.69亿元起(qǐ)步，逐(zhú)年递(dì)增，到(dào)2022年达到19.99亿元，翻了近3倍(bèi)。但盈利并未(wèi)同(tóng)步，上市(shì)当年公司归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)就下滑13.60％，只有7776.63万元。之(zhī)后随着行业式微，公(gōng)司盈利(lì)水平起(qǐ)起伏伏，到(dào)2022年也仅(jǐn)1.15亿元(yuán)，相(xiāng)较(jiào)于(yú)2017年(nián)仅增长了47.90％。而(ér)早在2016年，公司盈利就已经达(dá)到了9000万元，净利润增长(zhǎng)乏(fá)力可见一斑。

　　传艺科技业绩变动情况，来源：wind

　　盈利陷(xiàn)入瓶(píng)颈(jǐng)，账上的(de)资(zī)金也(yě)并(bìng)不(bù)宽裕。2022年，公司经(jīng)营活动产生的现(xiàn)金流量净额4.46亿(yì)元；截至去年末(mò)，公(gōng)司货币(bì)资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿(yì)元；应收账款(kuǎn)5.90亿元，应付账款(kuǎn)4.56亿元。

　　那(nà)两年半内要拿出54亿(yì)元乃至(zhì)94亿元以上的(de)资金投资钠(nà)电，钱从哪里来？

　　在2022年7月(yuè)9日给深交所(suǒ)的回函中，传艺科(kē)技(jì)曾详细披露过2GWh项(xiàng)目资金来源：截(jié)至2022年5月31日(rì)，公司可(kě)用于(yú)钠(nà)离(lí)子电池项目(mù)的(de)自(zì)有资(zī)金仅1.61亿元，银(yín)行授信未使用(yòng)额度(dù)10.27亿元(yuán)，足见其在(zài)投资钠电项目时(shí)自有资金(jīn)的(de)“捉襟(jīn)见(jiàn)肘”。

　　来(lái)源：传艺科技(jì)给(gěi)深交所的(de)回函(hán)

　　很明显，一开(kāi)始规划的(de)一(yī)期(qī)2GWh产能，传(chuán)艺(yì)科技(jì)就是(shì)准备靠银(yín)行(xíng)贷款解决(jué)。后一(yī)期产能增(zēng)加到4.5GWh，投(tóu)资额增(zēng)加10亿(yì)元(yuán)左右，同样(yàng)仰仗银行贷款。今年3月30日(rì)公司公告称，传艺科技及子公司拟(nǐ)向(xiàng)工商银(yín)行、农业银(yín)行等组成的联(lián)合银团申请(qǐng)不超过20亿元的项目贷款，用于公司钠(nà)电(diàn)池(chí)项目。根据最新的调研记(jì)录，“截(jié)至目前，牵(qiān)头(tóu)银行已审批通过，参团银(yín)行处于正常的审批流程中。”

　　一期靠(kào)贷款，二期谋定增(zēng)。今年3月30日，公(gōng)司披露《2023年度向特(tè)定对(duì)象发行股票预(yù)案》，拟募资不超(chāo)过(guò)30亿(yì)元，其中的(de)24亿元拟(nǐ)投入钠电池制造(zào)二期项目(mù)，剩余6亿元补流。

　　根据(jù)测算(suàn)，二期(qī)5.5GWh项目(mù)总投资额为(wèi)27.47亿元，除(chú)了(le)定增(zēng)的24亿元外(wài)，还(hái)有3.47亿元的缺口(kǒu)。而(ér)为补这部(bù)分(fēn)缺口，传艺科技甚至将2020年定增募投资金中的1.75亿(yì)元变更用于该项目。

　　简单加总便知，家(jiā)底(dǐ)不厚(hòu)，传(chuán)艺科技10GWh钠电(diàn)项目只能依赖融资。至于上述(shù)邹伟(wěi)民公开演讲(jiǎng)时提到的另外8GWh的项(xiàng)目资(zī)金来源，钛媒体APP向公(gōng)司(sī)求(qiú)证，但截至(zhì)发(fā)稿(gǎo)，仍(réng)未获回复。

　　锂价暴跌(diē)，钠电还有(yǒu)优势吗？

　　“今(jīn)年销(xiāo)售不(bù)低(dī)于10亿(yì)元(yuán)，整个钠电池全供应链项目计划到2024年末全部(bù)竣工投产，达产达效后，可实现年(nián)销售250亿元。”若(ruò)传艺(yì)科技的钠(nà)电项(xiàng)目真如邹伟(wěi)民在近日的演讲中所言(yán)照(zhào)进现实，几(jǐ)年后公司营收(shōu)将在当前基础(chǔ)上翻十几倍(bèi)。但近来腰(yāo)斩的股价显示，市场对这个故(gù)事并(bìng)不再买账，除了资金实力有限公司外，核心(xīn)还在其大干快上后产能如何消化的问题。

　　毕竟，在(zài)钠电池(chí)商业(yè)化(huà)元年的2023年，包(bāo)括(kuò)宁德(dé)时代、中科海纳、亿(yì)纬锂能、雅迪等诸多巨头(tóu)在内，已纷纷发产品、量产并大建产能(néng)，竞争者初露威胁，赛道(dào)已然开始拥挤。

　　尽(jǐn)管就披(pī)露的参数和性能来看，传艺钠电的钠(nà)电池与巨头们(men)不(bù)相上下，但宁德时代落地奇瑞车型、华语新能源(yuán)配套(tào)雅迪极钠S9等表明，大佬们(men)已经走在前面(miàn)，率先在两轮电(diàn)动车和低速电动车领(lǐng)域实现装(zhuāng)车应用(yòng)。而(ér)传艺科技除(chú)了在岁(suì)末年初(chū)公(gōng)告与中(zhōng)祥航业(yè)、江苏新能源、德博新(xīn)能源签订项目合作或战略合作协议(yì)外，并未官宣重点客(kè)户。

　　每每有(yǒu)投资(zī)者问及客户(hù)情(qíng)况时，公司(sī)都以“目前订(dìng)单下(xià)游运用覆盖储能、低速电动(dòng)车及(jí)电动工具等多个(gè)领域”“公司钠(nà)离子(zi)电池送样后客户的反馈普遍较为良好(hǎo)，并已与(yǔ)多(duō)名客户签(qiān)订了销售(shòu)订单”“公司已与多家知(zhī)名(míng)两轮电动(dòng)车品牌开展送样和合作意(yì)向洽谈等工作”等进行回复。至于具体的客户名称和订单金(jīn)额，一直语(yǔ)焉不(bù)详。

　　且2023年，钠电池产能落(luò)地正数倍级增长。上海钢联新能(néng)源事(shì)业部钠电(diàn)池分析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电(diàn)池(chí)项目落地产能有(yǒu)3GWh左右，预计2023年(nián)落(luò)地产(chǎn)能(néng)将(jiāng)达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯(xùn)最新发布(bù)数(shù)据则称，到2023年(nián)底，预计钠电但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》池产(chǎn)能(néng)将增(zēng)加(jiā)至21GWh。无论是哪种预测，今(jīn)年(nián)钠(nà)电池(chí)落地产(chǎn)能大幅增加已可预见。

　　“参考(kǎo)锂电池行(xíng)业产能利用率，钠电池落地的产能中可(kě)以实现装机的在4-5GWh左(zuǒ)右，而铅(qiān)酸电池的市(shì)场规模接近40GWh。前期用于两轮车的钠电(diàn)池不到5％，后面成本降下来(lái)才(cái)会有(yǒu)较大比例的替代。”汪奇认为，今年钠电池(chí)只会小批(pī)量应用到多元(yuán)化场景。

　　然传艺科(kē)技却十分自信(xìn)，其在(zài)调(diào)研记录中预测，预计(jì)2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠电(diàn)池市场的绝大部分份额。

　　来源：传艺科技2023年1月9日(rì)投资者关系(xì)活动记录(lù)表

　　需要(yào)注(zhù)意的是(shì)，沉寂多年的(de)钠(nà)电池是在此前锂价(jià)飙(biāo)涨的(de)背(bèi)景下作为“替代”而被推到台前的，去年底以来，碳酸锂价格(gé)持续下行(xíng)，4月20日电碳价格均价已经跌至18万元/吨。一(yī)时间(jiān)，锂价持续下跌会否(fǒu)影响(xiǎng)钠电池商业化进程的讨论(lùn)甚嚣(xiāo)尘上(shàng)。

　　中科院(yuàn)院士(shì)欧阳明高近日(rì)就表示：“钠电池能够(gòu)起(qǐ)到对锂(lǐ)电池的(de)平衡作(zuò)用，平衡锂(lǐ)价，保(bǎo)证锂资源的供应安(ān)全，不太可(kě)能成为主流(liú)。锂价(jià)一便宜，就会让钠离子的发(fā)展(zhǎn)陷入被(bèi)动。”但他也强调(diào)，“钠离子技术一定要发展，因为(wèi)它是锂离(lí)子电池(chí)的一个有(yǒu)益的补充。”

　　汪奇称(chēng)，锂电和钠电建设成本接近，目前三元钠电量(liàng)产的生(shēng)产成(chéng)本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池(chí)在0.5元/Wh左右。其进一步向(xiàng)钛媒体APP分析，“钠离(lí)子电池性能(néng)比较(jiào)接近(jìn)磷酸(suān)铁锂电池，高能量(liàng)密度的也接近三元523电(diàn)池。目(mù)前电(diàn)碳价(jià)格(gé)下跌至(zhì)16-18万元/吨，锂电池(chí)成本大幅(fú)下降40％以上，所以目前(qián)已经(jīng)和钠电池(chí)成本(běn)基本相当；而(ér)由于(yú)锂原料价(jià)格(gé)大幅(fú)下降，目(mù)前铁锂和锰酸锂(lǐ)等电池成本已经(jīng)优(yōu)于(yú)钠电池。今年碳(tàn)酸锂价格在20万以下时(shí)，锂(lǐ)电池对(duì)钠(nà)电池有明显优(yōu)势。”

　　当然，市场普遍(biàn)认为钠(nà)电池还有降本的(de)空间(jiān)。兴储(chǔ)世(shì)纪总裁助(zhù)理(lǐ)刘(liú)继茂(mào)就告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“待产业链完善后，规模量(liàng)产后(hòu)钠离子电池正、负极材料价格可降至(zhì)5万元/吨甚至(zhì)以下，钠离(lí)子电池的(de)理论BOM成(chéng)本(běn)将低至0.40元/Wh。长期来看(kàn)碳酸锂(lǐ)存(cún)在(zài)降(jiàng)价可能，但只(zhǐ)要碳(tàn)酸(suān)锂价格高于(yú)15万元/吨，钠离(lí)子(zi)电池的成本优势就依然存在，并且随着技术不断(duàn)发展(zhǎn)、产(chǎn)业(yè)不(bù)断成熟，钠离子电池(chí)的降本空间有望进一步打开(kāi)，该成本(běn)临(lín)界点仍(réng)有进一步下探的可能。”

　　汪奇也称，明(míng)年钠电产业规模化(huà)完成后，能和锂(lǐ)离子电池(chí)的成(chéng)本拉开差(chà)距，接近铅酸电池的成本(běn)。但能(néng)量(liàng)密度(dù)的(de)限制，使得碳酸(suān)锂价格在15万以上时(shí)，成熟(shú)后的钠(nà)离子(zi)电池有一定优势；碳酸锂价格在10万(wàn)左右(yòu)及以下时，钠离子电池在动力领(lǐng)域优(yōu)势(shì)较(jiào)小。

　　钛(tài)媒体APP注意到，包括传艺科技在内，诸多入局钠电池的企业都言锂价下跌无碍钠电池商(shāng)业化进程。但随着(zhe)锂价持续下降(jiàng)，钠电池利润率(lǜ)下降或也是(shì)必然的。

　　以传艺科技为例，其在1月9日的(de)调研记录中(zhōng)曾表(biǎo)示(shì)，公司(sī)钠电池定价(jià)主(zhǔ)要根据碳酸锂的价格，一般(bān)给到客户的价格(gé)比(bǐ)磷酸铁锂便宜25-30％，且(qiě)定价(jià)会随碳酸锂价格(gé)波(bō)动(dòng)而波动。

　　缺乏长远(yuǎn)投(tóu)资定(dìng)力(lì) 过往项目频频“跳票”

　　资金和产能(néng)消(xiāo)化之(zhī)外(wài)，市(shì)场还担忧传艺科技(jì)项目投资的定力。

　　尽管公司对进(jìn)军(jūn)钠(nà)电领域(yù)雄心勃勃(bó)，然而(ér)钛媒体APP梳理其过(guò)往投资(zī)履(lǚ)历发现，传艺科(kē)技在(zài)投资上缺乏长远(yuǎn)定力(lì)，临时“跳票(piào)”甚至终止募投计(jì)划可谓(wèi)“家常便饭”。

　　2017年(nián)4月，传艺科(kē)技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元(yuán)投向FPC生产项目，9418.08万元投(tóu)向薄膜线路(lù)板(bǎn)生(shēng)产线技改并扩产(chǎn)项目。然2018年4月公司就(jiù)变更募资(zī)用途，将(jiāng)FPC生产(chǎn)项目(mù)未(wèi)用的资金1.20亿(yì)元和1.04亿元分别(bié)用于3D玻(bō)璃(lí)面板(bǎn)生产项目、轻(qīng)薄型键盘生产项目，已经使用了(le)7737.67万元(yuán)募资的FPC生产项目则被终止(zhǐ)。

　　2019年8月，又将薄(báo)膜线(xiàn)路板(bǎn)生产线技改并扩(kuò)产(chǎn)项目的(de)实施(shī)地点从一(yī)厂搬迁至二厂；2021年6月，再(zài)将该项目的实施地点变更为重庆市合川区工(gōng)业(yè)园区核心区(qū)高阳路30号，实施主体则从传艺科技变为(wèi)全资子公司重庆营志(zhì)。

　　2020年(nián)12月(yuè)，IPO募投(tóu)项目则再生变。公司终止实施3D玻璃面(miàn)板生产(chǎn)项目（已投入(rù)募(mù)资(zī)7445.13万(wàn)元），并将该项目剩余资金(jīn)全部投入轻薄型键盘(pán)生(shēng)产(chǎn)项目(mù)的建设(shè)，并将后者的产能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定增募资6亿元，其中的4.20亿元用于年(nián)产18万平方米中高(gāo)端印(yìn)制电路(lù)板建设项目。但次年6月，公司将该项目(mù)中的(de)SMT工序实施地点由江(jiāng)苏省高邮市经(jīng)开区(qū)凌波路33号改建至江苏(sū)省高(gāo)邮市经开区凌波(bō)路49号的闲置厂房；2023年(nián)3月(yuè)，传艺科技再(zài)“变卦”，又(yòu)将该项目剩余募资（已(yǐ)投入募资2.41亿元）1.75亿(yì)元(yuán)变更用(yòng)于(yú)投入“钠(nà)离子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投(tóu)计划的(de)地点、资金乃至项(xiàng)目，直接的后果就是原有的投入打水飘、投资效率低下以及建(jiàn)成(chéng)项目实际效益与预计天差(chà)地别。

　　根据招股书，薄(báo)膜线路板生产线技(jì)改并(bìng)扩产项目(mù)建设期仅12个月，达产年可实现销售收入(rù)2.24亿元(yuán)。定期(qī)报告显示，2018年(nián)6月(yuè)30日，该项目就已经(jīng)建(jiàn)成。但2019年-2022年，该项目的效益分别仅(jǐn)283.41万(wàn)元(yuán)、447.55万(wàn)元(yuán)、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方(fāng)案，年产18万平(píng)方米中高端印制电路板建设(shè)项目建设期也仅12个月，预计达(dá)产(chǎn)年实现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿(yì)元。然两年多时间过去了，截(jié)至2022年12月31日，该项目投资(zī)进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目(m但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》ù)效(xiào)益分别(bié)为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的(de)预期相(xiāng)去甚远。

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