金融界4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天(tiān)市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只(zhǐ)实现资本(běn)上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台(tái)等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公(gōng)开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知道(dào)是出(chū)于(yú)何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投(tóu)资者，分(fēn)别是有着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的(de)私(sī)募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和(hé)2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本(běn)分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家(jiā)致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的(de)中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香(xiāng)型(xíng)三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年收入(rù)计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿2l是多少毫升 2l是多少升，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存(cún)2l是多少毫升 2l是多少升货正在逐步增加(jiā)。报告期(qī)内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分(fēn)存货为(wèi)基(jī)酒，但(dàn)仍(réng)然有(yǒu)不少(shǎo)针(zhēn)对其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广告支(zhī)出(chū)，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东是一(yī)名(míng)白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一(yī)个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入(rù)其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局(jú)副(fù)主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川酒王销量做到(dào)湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商(shāng)的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男足主教(jiào)练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴(wú)向东找来(lái)米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑地说“中国(guó)人(rén)的福(fú)酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一(yī)段时(shí)间(jiān)，金六福的广告投放量(liàng)都(dōu)是全(quán)国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集(jí)团旗下共有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企）、金东投资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成(chéng)为湖(hú)南省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜(bǎng)》，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)以230亿(yì)元人(rén)民币(bì)财富(fù)位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名(míng)的(de)盛初咨(zī)询董事长王朝成放出(chū)“重磅(bàng)观(guān)点”：酒(jiǔ)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)长(zhǎng)期进入(rù)销量负增长、收(shōu)入(rù)低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端库存仍(réng)未(wèi)消化，区域(yù)酒借助消(xiāo)费恢复较快(kuài)。高端的恢(huī)复没有(yǒu)看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一(yī)二季度上(shàng)市公司(sī)业绩会(huì)出现增速放缓和(hé)进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是(shì)产区和供需(xū)的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向(xiàng)下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的(de)主(zhǔ)要是100块(kuài)钱(qián)以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致未来(lái)升级(jí)空间(jiān)基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下(xià)降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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