美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限危(wēi)机暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)上限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根据(jù)法案政府开支将(jiāng)受到上(shàng)限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以避(bì)免发生债务(wù)违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产(chǎn)总值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调(diào)整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出(chū)现(xiàn)过(guò)实质性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷成(chéng)本等机制作用于全(quán)球金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上限(xiàn)情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)将更具韧性(xìng)，而(ér)市场关注的重点也将重(zhòng)新回到美(měi)联(lián)储的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有(yǒu)22次(cì)触(chù)及法定上(shàng)限，每次债务上(shàng)限触及公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表后均得(dé)到了上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指数(shù)则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市(shì)场担忧发(fā)生(shēng)发生违(wéi)约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市场表现相对(duì)于美(měi)国和(hé)发达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得(dé)益于较佳的(de)盈利增长前(qián)景(jǐng)和具吸(xī)引力的(de)相对(duì)估值，尤其看好中国(guó)、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈利(lì)增长(zhǎng)较去年第四(sì)季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提振对(duì)中国(guó)资(zī)产的信心。与亚洲其他(tā)地(dì)区（日本(běn)除外）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本(běn)除外(wài)）全(quán)球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记(jì)者(zhě)表示，债务协(xié)议的顺(shùn)利通过消除(chú)了美国(guó)乃(nǎi)至全球面临的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提(tí)振市场情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏观(guān)策(cè)略(lüè)总监吴照银对(duì)记者称(chēng)，因投资者对两(liǎng)党(dǎng)达成一致(zhì)有确(què)定的预期，所以近期(qī)美国(guó)以及全球资本市场并没有对美国债务(wù)上限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看(kàn)美债(zhài)上(shàng)限违(wéi)约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美(měi)债危机(jī)的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖(xiào)令君对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度(dù)出(chū)发(fā)，诸(zhū)如美债上(shàng)限等类似(shì)的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的(de)下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支(zhī)付保险费(fèi)的另类策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债(zhài)上限危(wēi)机历史，看到避(bì)险资产(chǎn)如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险资(zī)产(chǎn)呈现明公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表显(xiǎn)的超额收益(yì)，因此组合配(pèi)置中保有一定比例(lì)的避险资(zī)产有助(zhù)对(duì)冲投资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金(jīn)与(yǔ)美债(zhài)季度展望中也(yě)提(tí)到，黄(huáng)金作为典型(xíng)的(de)避险资产，国际金价(jià)将有支撑公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表，短期或继续走高，因为美(měi)债利(lì)率短(duǎn)期内仍会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然较(jiào)高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险(xiǎn)因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极(jí)度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)无差(chà)别抛售(shòu)一切资产(chǎn)增持现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾部风险，做(zuò)多波(bō)动率、以及做(zuò)空风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对(duì)冲策略(lüè)是做空(kōng)美(měi)国高评级银行(xíng)（评级(jí)下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担(dān)忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则对记者(zhě)表示，美债上(shàng)限的提(tí)升，将促(cù)进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大(dà)利(lì)好。他(tā)还认(rèn)为，美国(guó)政府(fǔ)的(de)财(cái)政支(zhī)出得到了保证，在两年(nián)内(nèi)可以继续举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判关键期，美(měi)国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上(shàng)

　　美国参议(yì)院已经投票通(tōng)过债(zhài)务(wù)上限法案(àn)，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来的(de)财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如(rú)果未出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持(chí)续(xù)关注(zhù)就业数据(jù)和工商(shāng)业运行(xíng)情况，等(děng)待(dài)市场自然(rán)降温至浅萧条后再开(kāi)启降(jiàng)息(xī)，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期存(cún)在修(xiū)正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美(měi)国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联(lián)储还会继(jì)续加(jiā)息的可(kě)能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋(qū)势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市(shì)场的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上(shàng)限协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可(kě)于(yú)未来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随(suí)着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将随(suí)着(zhe)资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来(lái)美国财(cái)政(zhèng)部(bù)的工作重点是(shì)如何(hé)为美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第(dì)一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来是否(fǒu)要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)；第二(èr)，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否(fǒu)要调(diào)整货币政策停止缩(suō)表抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表卖(mài)出(chū)美(měi)债，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美(měi)债(zhài)市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来(lái)还会加息的(de)措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是(shì)否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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