自(zì)2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等(děng)主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而(ér)公募基金2023年一季(jì)报(bào)的披露，将(jiāng)明星基金(jīn)经理(lǐ)们(men)近期投资(zī)动向逐一(yī)曝(pù)光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的(de)2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后市的(de)基本看(kàn)法。多数(shù)明(míng)星基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示(shì)对全年股票市场有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会(huì)。刘格菘也(yě)对(duì)市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预(yù)计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一(yī)季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的技术革命，但直言客观(guān)上当下的研(yán)究认知(zhī)还不具备(bèi)对相关标的的(de)定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　张坤继续(xù)维持(chí)高仓(cāng)位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是(shì)最受基民关(guān)注的基金经理，他(tā)是国内首位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基金经理(lǐ)，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较(jiào)去(qù)年底，张坤(kūn)所管理(lǐ)的4只基金(jīn)在今年一季度(dù)仓(cāng)位基本都维持(chí)高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基(jī)金一(yī)季度末仓(cāng)位均处(chù)于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选，由去年末(mò)的股(gǔ)票(piào)市值占基金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也(yě)写道，易方达(dá)蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方(fāng)达优质企(qǐ)业三年(nián)持(chí)有一(yī)季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保持了一(yī)定水(shuǐ)平(píng)的(de)港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基本(běn)维持(chí)和去(qù)年底的差不多的(de)港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅(fú)度(dù)较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持有港(gǎng)股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度配(pèi)置港股 和美(měi)股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在(zài)一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了科技等(děng)行业的(de)配(pèi)置，降低(dī)了金融等(děng)行业的配(pèi)置，另外，在区域分(fēn)布上配置的更(gèng)加均衡。个(gè)股方面，仍(réng)然(rán)持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅台减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常在(zài)季(jì)报中(zhōng)谈(tán)及，投资(zī)者(zhě)需要时刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而理性的(de)心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则(zé)，等到机会(huì)时全力出(chū)击。他一(yī)直(zhí)保持(chí)着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股也基本(běn)保(bǎo)持稳定，只是(shì)在结构上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度(dù)末持仓上看，前十(shí)大重仓股变(biàn)化不(bù)大，贵州茅(máo)台再次(cì)成(chéng)为该基金的(de)第一大重仓(cāng)股，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)成为其第(dì)二(èr)、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构进行了调整，增加了消(xiāo)费(fèi)等行业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香(xiāng)港交易所，而增加(jiā)了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国(guó)海洋石油新进前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而药明生物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易(yì)方达(dá)优质企业三年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只(zhǐ)基(jī)金(jīn)的(de)头号(hào)重仓(cāng)股均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季(jì)度末腾讯控股(gǔ)仍是易方(fāng)达优质精选的第一(yī)大(dà)重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的(de)还有(yǒu)港(gǎng)交所(suǒ)，这(zhè)只个股已经推出了前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列。而美团新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权益基金管(guǎn)理规(guī)模(mó)超过千(qiān)亿的基(jī)金经理(lǐ)，但近两年A股市(shì)场震荡(dàng)，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度831143是什么意思(dù)末，易方达张坤(kūn)管理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季(jì)度(dù)末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达(dá)优势企(qǐ)业(yè)三年、易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选股票的规模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选在今年一(yī)季度规模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基(jī)金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条(tiáo)可积累的(de) “很(hěn)长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中都会清晰写道自(zì)己的投资思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季(jì)报中写(xiě)到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的(de)一点是，投(tóu)资者可以(yǐ)用很长一段时间来充(chōng)分观察(chá)公司的发(fā)展，等到它们用事(shì)实(shí)证明(míng)自(zì)己(jǐ)的(de)成功和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面(miàn)价值投(tóu)资(zī)的(de)优(yōu)势之(zhī)一在于可积累性(xìng)。具(jù)体来说，积累(lèi)体现在对(duì)基(jī)本面分(fēn)析方(fāng)法(fǎ)的理解和对具(jù)体(tǐ)行(xíng)业(yè)和企业的洞察，所(suǒ)有这些(xiē)都使投(tóu)资(zī)者(zhě)未来更可能(néng)做(zuò)出(chū)对(duì)具(jù)体投(tóu)资标的(de)内在价值的(de)准确判(pàn)断。

　　如果只是(shì)针对(duì)某一次投资，积累的重要性可能(néng)并不显著。但(dàn)如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为(wèi)终级目标，可(kě)积累性(xìng)就是(shì)这一目标的(de)最重要保(bǎo)障(zhàng)，选择一条可积累的(de) “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参(cān)考(kǎo)全球(qiú)产业升级(jí)的经(jīng)验，持续做深入的研究积累，争取(qǔ)构建(jiàn)一个(gè)全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能(néng)正确评估企业的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的(de)公司。识别(bié)出好公司是(shì)如此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公司不是(shì)好股票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在(zài)其他情形下，好公司都会给投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期(qī)报(bào)告并对(duì)财务(wù)数据进(jìn)行(xíng)系统整理(lǐ)和(hé)分析，是理解企业基本面的核(hé)心(xīn)手段(duàn)之一。在定(dìng)期报告(gào)中(zhōng)，企业的所有经营活动(dòng)都会反映在(zài)财(cái)务数据中，定(dìng)量的数据可以用来(lái)检验并修正调研中对企业(yè)形(xíng)成的定性感知。如果能对一(yī)家公司过(guò)去和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家(jiā)公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切(qiè)。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔(ěr)街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年(nián)报中的附(fù)注，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的公司都经(jīng)历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度的(de)冷暖，但它们成功的模式往往没有(yǒu)变化，通(tōng)过深(shēn)入的研究并抓住这些关(guān)键的因(yīn)素，是能够(gòu)一路坚持(chí)下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的(de)基金经理刘(liú)格菘，其一(yī)举(jǔ)一(yī)动颇受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管理的(de)广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，该基金(jīn)股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本(běn)是高仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结(jié)构并没(méi)有进(jìn)行(xíng)大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓(cāng)股分别为晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些重仓股均出(chū)现在(zài)该(gāi)基金去年四季(jì)度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道(dào)，2023年一季度，表现(xiàn)较好的(de)行(xíng)业为新科(kē)技技术演绎预测中的相关行业(yè)，例如(rú)计(jì)算机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以(yǐ)光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造(zào)业资产(chǎn)经(jīng)历了下跌。在(zài)海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰(shuāi)退(tuì)的初始预(yù)期、国际关(guān)系不确定的情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的(de)较热烈的应用展望，资金分流可能是(shì)高端制造业相对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基(jī)金的持(chí)仓结(jié)构并没有进(jìn)行大幅度的(de)调整，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立全球(qiú)比较(jiào)优势的高端制造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而(ér)比亚迪退(tuì)出(chū)了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市(shì)场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估(gū)值的(de)匹配度。对(duì)本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方向保持相对乐观(guān)，投资中(zhōng)相信基本面(miàn)优秀和增量价值积累的公司。经过调整(831143是什么意思zhěng)，行(xíng)业估值水平已在历史低位，产业链(liàn)的变化在市场定价中未被(bèi)充分认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参(cān)与资金(jīn)方呈(chéng)现复(fù)杂(zá)多(duō)样(yàng)的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此短期(qī)内市场在主题(tí)逻辑(jí)的演绎(yì)幅(fú)度、转换速度都会可(kě)预见地加大。这对于投资(zī)人而言，在新信息(xī)的处理上提高了难度(dù)，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为(wèi)知(zhī)名(míng)的(de)均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度如何调(diào)整投资组(zǔ)合(hé)，如何展望未(wèi)来(lái)市(shì)场投资机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的(de)易(yì)方达新(xīn)经济(jì)基金中回顾(gù)一季度市(shì)场行情时表示，一(yī)季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经(jīng)历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和企业投(tóu)资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市场(chǎng)乐观(guān)预期仍(réng)有(yǒu)一定差(chà)距。海(hǎi)外(wài)则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投资者(zhě)担心这是否只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调整决(jué)策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本(běn)面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部分(fēn)国企(qǐ)相(xiāng)关(guān)板块获得了边际(jì)资金的(de)巨量涌入，机构短(duǎn)时(shí)间剧烈(liè)、集中的调(diào)仓行为(wèi)，则进一步加剧了市(shì)场结构的分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能源、金融(róng)地产(chǎn)等(děng)行(xíng)业则录得负(fù)收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资(zī)操作(zuò)时(shí)，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投资主线，本(běn)基金一(yī)季度操作不多，主要包括(kuò)行(xíng)业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆(nì)向增(zēng)持(chí)了(le)一些由于短(duǎn)期基本面一般或者(zhě)机(jī)构调(diào)仓(cāng)导致股价下跌，但长(zhǎng)期市(shì)值空(kōng)间较大的中小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上(shàng)看，此前连续3个(gè)季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一季度退出(chū)该基金前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液(yè)，新(xīn)进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台(tái)也(yě831143是什么意思)遭到(dào)陈(chén)皓(hào)减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季度减持(chí)了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减(jiǎn)持(chí)幅度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上一季度的第二大重(zhòng)仓(cāng)股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供(gōng)应(yīng)北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代也退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热的(de)AI（人工智能）主题(tí)我(wǒ)们也进行(xíng)了积极(jí)的研究，方向上非常认同其很可能(néng)是一次全新的(de)技术革命(mìng)，将极大(dà)提升全社会(huì)的生产(chǎn)效(xiào)率，但客观上我们当(dāng)下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以(yǐ)相对合理的价格买(mǎi)入预期(qī)收益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的(de)资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制(zhì)动”，继(jì)续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即(jí)期涨跌带(dài)来的多(duō)巴(bā)胺(àn)，我们更倾(qīng)向于通过深入研(yán)究获得(dé)超(chāo)额认知、并最终映射到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人(rén)生一(yī)样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一生最(zuì)重要的其实也(yě)就是那三(sān)、五次，我们平(píng)时的不断学习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的正是(shì)在每(měi)一次关(guān)键(jiàn)选择时将胜率(lǜ)再提(tí)升一(yī)点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素(sù)正在酝(yùn)酿或发酵，我们(men)重启了与世界(jiè)的链接，中国在(zài)中东、南美等新(xīn)兴市场(chǎng)获得了更多(duō)实质性(xìng)认同的声音(yīn)和举动(dòng)；国(guó)内主要城市的一二手房(fáng)销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期(qī)的(de)尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭转困局，将经(jīng)济带入正循(xún)环。一(yī)如当下的证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量(liàng)博(bó)弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依(yī)旧位(wèi)居富国天(tiān)惠基金前(qián)三大(dà)重仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来(lái)，金域医(yī)学首次进入富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示(shì)，金域医学是一家以第(dì)三方医学检验及(jí)病理诊(zhěn)断业务为核心的高(gāo)科技服务企(qǐ)业(yè)，通过不断积(jī)累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等(děng)资源优势，为全国各级医疗(liáo)机构(gòu)提(tí)供(gōng)领先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学(xué)之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科技也在(zài)一(yī)季度新进富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受益(yì)于生命科(kē)学(xué)业(yè)务增长迅(xùn)速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年(nián)以来，蓝晓科技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报(bào)中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了(le)充满各(gè)种艰难(nán)挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有(yǒu)了明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年实施(shī)的一些收(shōu)缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复(fù)苏(sū)力度还不是很(hěn)强，但(dàn)我们应(yīng)该看到是积极(jí)的因素正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续的进程中。更(gèng)要重(zhòng)视的是市场的整体估值依然处(chù)于长周期中很(hěn)有(yǒu)吸引(yǐn)力的(de)位置，当下权益市场处在(zài)较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度，我们相信现在(zài)所面(miàn)临的重重(zhòng)困难终将找到(dào)解(jiě)决的出(chū)路。投资者当前选(xuǎn)择(zé)承受市(shì)场(chǎng)波动(dòng)对应的预(yù)期回报(bào)水平的是(shì)相(xiāng)当合适的。未来(lái)我(wǒ)们依然(rán)会致力(lì)于(yú)在优质股票里寻找价值，去(qù)翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反(fǎn)复强调，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋(qū)势的(de)可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心(xīn)收集(jí)具有(yǒu)远大(dà)前景的优秀公司(sī)，等待公司自身创造价值的(de)实现和市场情绪在未来某个(gè)时(shí)点的周期性(xìng)回(huí)归(guī)。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于(yú)具有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优秀的(de)企业。我们认(rèn)为(wèi)此类企业，有(yǒu)更大的概(gài)率能在未来为(wèi)投资者创造(zào)价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身(shēn)增长带来的资(zī)本市场收(shōu)益(yì)是成长型基金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作为(wèi)业(yè)内(nèi)知名(míng)的主(zhǔ)投大(dà)消费板块(kuài)的基金经理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是(shì)如何看待未来市场，也值得投资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露(lù)的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体持仓(cāng)的仓位和(hé)行业板块(kuài)变(biàn)化不(bù)大。他在(zài)景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一(yī)季(jì)度组合仓位和行业配(pèi)置没有大的(de)变化，仍然坚(jiān)持自下(xià)而(ér)上精选个股而非择时的投资风格，保(bǎo)持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继(jì)续(xù)在(zài)其前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从(cóng)增持(chí)力度(dù)上(shàng)看，刘(liú)彦春对中国中免加仓(cāng)力度最大(dà)，一季度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美的集团(tuán)新(xīn)进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国(guó)经(jīng)济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变化对国内资(zī)本市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利率环(huán)境大概率持续(xù)更长时间(jiān)。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别(bié)是(shì)居民和中小企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概率(lǜ)超(chāo)预期回升。就(jiù)近期公布(bù)的社融和地产数(shù)据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出(chū)加息过快带(dài)来的金融风险(xiǎn)，本(běn)身会加大紧缩效(xiào)应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅(fú)度(dù)向下修正。紧(jǐn)缩(suō)带来的(de)金融风险更(gèng)多是(shì)流动(dòng)性问题(tí)，底层资产问题不大(dà)，海外央(yāng)行及时救助(zhù)可(kě)以(yǐ)避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现金融危机的(de)风(fēng)险不大(dà)。欧美等发(fā)达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球无风(fēng)险收益率在(zài)相对顶部位置(zhì)，国家之(zhī)家沟通(tōng)对话、加(jiā)强合作的可能性(xìng)也在(zài)加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的路(lù)上。除了继续关注整(zhěng)个(gè)经(jīng)济(jì)体发(fā)展状况之(zhī)外，我(wǒ)们可以将目光更多(duō)放在微(wēi)观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司(sī)在过去几年始(shǐ)终做正(zhèng)确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加(jiā)强(qiáng)大。不必(bì)总是(shì)关注宏观数据，多看(kàn)看微(wēi)观企(qǐ)业变(biàn)化可以让内心更加(jiā)平静。我们(men)对全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期(qī)待为持有人创造良(liáng)好(hǎo)收益(yì)。

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