自(zì)2022年底以来(lái)，A股市场一(yī)改颓(tuí)势，展现出积极(jí)回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金经理也随之(zhī)调(diào)仓换股，成(chéng)为(wèi)市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年(nián)一(yī)季报的(de)披露，将明星(xīng)基金经理们近期投资动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广发、富国(guó)、景顺长城(chéng)等基金(jīn)披(pī)露旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理(lǐ)对后市的基本看(kàn)法。多数明星基金经理在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自(zì)己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市(shì)，如刘彦(yàn)春表示对全(quán)年股票市场有信心，未来(lái)将继续(xù)保持较高仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。刘格菘也(yě)对市场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预(yù)计更注重(zhòng)基本(běn)面和估值(zhí)的(de)匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一提(tí)的(de)是，陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技(jì)术革(gé)命，但(dàn)直言客观上当(dāng)下的(de)研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机(jī)出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法)”的张坤是最受基(jī)民关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握(wò)巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本(běn)都维持高仓位运(yùn)作，多只基金(jīn)一季度末仓位(wèi)均(jūn)处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤管理的四只基金中规(guī)模(mó)最大的一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末(mò)的(de)股票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至一季(jì)度末的94.26％。张坤在(zài)季报中(zhōng)也写(xiě)道(dào)，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方(fāng)达(dá)优质精选、易(yì)方(fāng)达亚洲精选在(zài)一季度末的(de)仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有一(yī)季(jì)度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持(chí)了一定水(shuǐ)平的(de)港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基(jī)金基(jī)本维持和去年底的差(chà)不(bù)多的(de)港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调(diào)整(zhěng)幅(fú)度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金(jīn)持有港股(gǔ)和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股(gǔ) 和美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易(yì)方(fāng)达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科(kē)技等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金融等行(xíng)业的配(pèi)置，另(lìng)外，在(zài)区域分布上(shàng)配置的更(gèng)加(jiā)均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然持(chí)有(yǒu)商业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优质(zhì)公司。

　　一季度增(zēng)配消(xiāo)费、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇有定(dìng)力，经常在季(jì)报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极(jí)大的耐心，坚持(chí)投资原则(zé)，等到机会时全(quán)力(lì)出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季(jì)报(bào)的重仓股(gǔ)也基(jī)本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大(dà)重仓股(gǔ)变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控(kòng)股成(chéng)为其第二、第三大(dà)重仓股，而(ér)在去年(nián)末，该(gāi)基(jī)金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中写道，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调(diào)整，增加了消(xiāo)费等行业(yè)的配置，降低(dī)了金融(róng)等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反弹，张坤(kūn)明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较(jiào)去年底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而药(yào)明生物退出(chū)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选和易方达优质企业三年持有的(de)头(tóu)号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选和(hé)易方达优质(zhì)精选的(de)头号重仓股仍(réng)为腾(téng)讯控股。去年底这四只基(jī)金(jīn)的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度(dù)末(mò)腾讯控(kòng)股仍(réng)是(shì)易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去(qù)年底已经(jīng)进行(xíng)了(le)减持，同样减持的还(hái)有(yǒu)港交所，这(zhè)只个股已经推(tuī)出了前十大(dà)重仓股之列。而(ér)美(měi)团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益(yì)基金管(guǎn)理(lǐ)规模超过(guò)千亿(yì)的基(jī)金(jīn)经理，但近两(liǎng)年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季(jì)度末他所管理规模基(jī)本和去年(nián)底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模达(dá)到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看(kàn)，一季(jì)度末(mò)，易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达优势企业三年、易方(fāng)达亚(yà)洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿(yì)元的规模，位(wèi)居(jū)基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一(yī)条可(kě)积累的(de) “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球(qiú)”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道(dào)自己的投资思路，这一次也不例外，值(zhí)得(dé)投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人(rén)的一点是，投资者可以用很(hěn)长一段时间来充分观(guān)察(chá)公司的发展，等(děng)到(dào)它(tā)们用事实证(zhèng)明自(zì)己(jǐ)的(de)成功(gōng)和(hé)巨大的成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之(zhī)一在于(yú)可积累性。具(jù)体来说，积累体现在(zài)对基本面分析方(fāng)法的理(lǐ)解(jiě)和(hé)对具体行(xíng)业和(hé)企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能(néng)做出对具体投(tóu)资标的内(nèi)在(zài)价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对某一次投资(zī)，积累的重要性可(kě)能并(bìng)不显著。但如果将投(tóu)资贯穿(chuān)一生，并(bìng)将(jiāng)长期复合回报作为终级(jí)目标，可积累性就是这一目标的最重要保(bǎo)障，选择(zé)一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产业升级的经验，持(chí)续做(zuò)深入的研究(jiū)积累，争取(qǔ)构(gòu)建一个全面而尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评估(gū)企业的(de)竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公司。识(shí)别出(chū)好(hǎo)公司是如此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公司(sī)不是好股票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公司都(dōu)会给投资者带来长(zhǎng)期可(kě)观的回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的(de)定期报告并(bìng)对财务数(shù)据进(jìn)行系统整理和(hé)分(fēn)析，是理解企业基本面(miàn)的核心手(shǒu)段之一(yī)。在(zài)定(dìng)期报(bào)告中，企业(yè)的所(suǒ)有经(jīng)营活(huó)动都会(huì)反映在财务(wù)数(shù)据中，定量(liàng)的数据可(kě)以用来(lái)检验并修正调(diào)研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对一家公(gōng)司过去和当前的(de)财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如果(guǒ)你对(duì)一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的(de)附注(zhù)，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何(hé)成功(gōng)的公司都经历过短(duǎn)期的经(jīng)营业绩和股价(jià)的(de)震(zhèn)荡，经历过(guò)市场先生态(tài)度的冷暖，但(dàn)它们(men)成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素(sù)，是能够一路坚持下来的(de)重要因素，也通常意(yì)味着长期可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一(yī)动(dòng)颇受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金(jīn)保(bǎo)持(chí)较高仓位运(yùn)作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是(shì)高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在一季度持(chí)仓(cāng)结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份(fèn)，这些重(zhòng)仓股均出(chū)现在(zài)该基金去年四(sì)季度(dù)末的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为新科(kē)技技(jì)术(shù)演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车(chē)等为代表的高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融(róng)风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济(jì)衰退的初始预期(qī)、国(guó)际关系不(bù)确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈的应用展望，资(zī)金分流(liú)可能(néng)是(shì)高端制造业相对表现不理想的(de)原因之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级基金的持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度(dù)的调(diào)整(zhěng)，依(yī)然围绕已经(jīng)建(jiàn)立全球比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势的高端制造产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四(sì)季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪(dí)退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业(yè)绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从(cóng)逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值(zhí)的匹配度(dù)。对本(běn)基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持(chí)相对乐观，投(tóu)资中相信(xìn)基本面优秀和增量价(jià)值(zhí)积累的公司(sī)。经过调整，行(xíng)业估值水平已在历史(shǐ)低位(wèi)，产业链的变化在市场定(dìng)价中未被(bèi)充分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一季度(dù)的(de)阶(jiē)段特点来说(shuō)，当前市场的参(cān)与资金方呈现复杂多样的(de)趋势(shì)，收益预期的时间维度预期也(yě)呈现分化，因此短期内市场在主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎幅度(dù)、转换速度(dù)都会可预见地加大。这对(duì)于投资(zī)人而言(yán)，在新信息(xī)的处理上提高了难(nán)度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市(shì)场上较为(wèi)知名的均衡(héng)性(xìng)投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈(chén)皓一季(jì)度如何调整投资组合，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方(fāng)达(dá)新经济(jì)基金中(zhōng)回顾一季度市(shì)场行情(qíng)时表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度中国经(jīng)济(jì)整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消(xiāo)费和(hé)企业投资的信心(xīn)恢复会有一(yī)个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相(xiāng)比(bǐ)市(shì)场乐观预(yù)期仍有一定差距(jù)。海(hǎi)外(wài)则(zé)维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行为(wèi)代(dài)表的欧(ōu)美 金融风(fēng)波暂(zàn)时平息，但也让投资者(zhě)担心这(zhè)是否只是当下复杂环境(jìng)下各(gè)种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一(yī)步增强了(le)未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币政策调(diào)整决策时(shí)愈加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不(bù)多的(de)经(jīng)济(jì)基(jī)本面遇到无(wú)处安(ān)放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成(chéng)）”和(hé)部分国企相关板块获(huò)得了边际(jì)资(zī)金的巨量涌入(rù)，机(jī)构短(duǎn)时间(jiān)剧烈、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加剧了市(shì)场结构(gòu)的分化。受(shòu)益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等(děng)板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本基金一(yī)季度(dù)操(cāo)作(zuò)不(bù)多，主要包括行业上(shàng)用医药替代(dài)了部(bù)分白酒仓位，个股上则(zé)逆(nì)向增持了一些由于短期(qī)基本面一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长(zhǎng)期市值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此前连续3个季度位列前五大(dà)重仓股之一(yī)的五粮液，在(zài)今年一(yī)季度(dù)退出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留在前十(shí)大重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙(lóng)头中的(de)巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季(jì)度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国(guó)微、宁德时代(dài)也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也(yě)进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技(jì)术革(gé)命，将(jiāng)极大提升全(quán)社会的生产(chǎn)效率，但客观上我(wǒ)们当下(xià)的研(yán)究(jiū)认知还不具备对相关(guān)标的的(de)定价(jià)能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合(处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法hé)理(lǐ)的价格买入预期收益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，继续(xù)对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研(yán)究以(yǐ)及(jí)再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的(de)投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中还分享了(le)自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌(diē)带来(lái)的多巴胺，我们更倾(qīng)向(xiàng)于通过深入研究获(huò)得超额认知(zhī)、并(bìng)最终映(yìng)射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资(zī)和人生一样，每天都(dōu)可以(yǐ)做选择，但(dàn)终其一生最重要(yào)的其实(shí)也就是那三、五次，我们平(píng)时的(de)不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正(zhèng)是在每(měi)一次(cì)关(guān)键选择时将胜率(lǜ)再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极(jí)因素(sù)正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启(qǐ)了与世(shì)界的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更(gèng)多实(shí)质(zhì)性认(rèn)同(tóng)的声(shēng)音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经(jīng)进(jìn)入(rù)库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真的(de)只需要一(yī)点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带(dài)入正(zhèng)循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也(yě)衷心的希(xī)望其能(néng)够早日(rì)摆脱存量博(bó)弈的(de)困难模式，迎来投(tóu)资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于(yú)在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国(guó)基(jī)金(jīn)副总经(jīng)理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧(jiù)以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银(yín)行、券商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季(jì)度前十大重仓(cāng)股上(shàng)看(kàn)，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠(huì)基(jī)金前(qián)三大重仓(cāng)股，金域医(yī)学新进(jìn)前三大重仓股(gǔ)，这(zhè)也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，金域医学是(shì)一家以第三方医学(xué)检验及(jí)病理诊(zhěn)断业务为核(hé)心的高科技服务企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网络(luò)、大服(fú)务(wù)、大样本和大数据(jù)”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断(duàn)信(xìn)息(xī)整合服务。

　　除了金域医(yī)学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也(yě)在一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股，受益于生命科学业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一(yī)季度退(tuì)出(chū)富国(guó)天惠(huì)前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报(bào)中回顾，一(yī)季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充满各种艰(jiān)难挑战(zhàn)的(de)2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了(le)复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份有了明显改善(shàn)。货币(bì)政策保持宽(kuān)松(sōng)，前(qián)几(jǐ)年实施的一些(xiē)收(shōu)缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力度(dù)还不是很强(qiáng)，但(dàn)我们应该(gāi)看到是积极的(de)因素(sù)正在发(fā)挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整(zhěng)体估值(zhí)依然(rán)处(chù)于长周(zhōu)期中很(hěn)有吸引力的(de)位置(zhì)，当下(xià)权益市场处在较好的风险收(shōu)益(yì)区间。

　　他表示，放(fàng)在更长(zhǎng)的时间维度，我(wǒ)们相信现在所面临(lín)的重重困(kùn)难(nán)终(zhōng)将找到解决的(de)出路(lù)。投资者当(dāng)前(qián)选择承(chéng)受市场波(bō)动对(duì)应的预期回(huí)报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我们(men)依然会致(zhì)力于在优质股票里寻(xún)找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次(cì)季报披露时(shí)反(fǎn)复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不(bù)具备精确(què)预测市场短(duǎn)期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐心(xīn)收集具有远大前景的(de)优秀公(gōng)司，等(děng)待公司自身创造价值的实现(xiàn)和市场(chǎng)情绪在(zài)未来(lái)某个时(shí)点的(de)周期性回(huí)归。个股选择(zé)层(céng)面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀的(de)企业(yè)。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的(de)概(gài)率能在(zài)未来为(wèi)投资(zī)者创造价(jià)值。分享企业自身(shēn)增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名(míng)的主投大消费板块的(de)基金(jīn)经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘(liú)彦(yàn)春一季(jì)度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一季(jì)报显(xiǎn)示，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓的(de)仓位和(hé)行业板块变化不大(dà)。他(tā)在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金(jīn)季报写道，一季度(dù)组合仓位(wèi)和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而(ér)非择时的投资风格，保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免(miǎn)加仓力(lì)度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去(qù)年(nián)底持仓，美的集团(tuán)新(xīn)进前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)，而(ér)晨(chén)光股份退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示，刘彦春表示(shì)，一季(jì)度(dù)，我(wǒ)国(guó)经济(jì)温和复苏(sū)。海外通胀预期变(biàn)化(huà)对国内资本市场(chǎng)造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失业率水平(píng)再创新低，意味(wèi)着高利(lì)率环境大概率持续更(gèng)长时间(jiān)。气(qì)球事件(jiàn)导致(zhì)中(zhōng)美(měi)关系再(zài)度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市(shì)场开(kāi)始(shǐ)偏离复苏主线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今(jīn)年主要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要(yào)一(yī)个过(guò)程，特别是居民和中小企业，需要时间修复(fù)资产负债表、修复信心(xīn)。随(suí)着(zhe)经济(jì)逐步(bù)正常化，居(jū)民(mín)消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必(bì)然事(shì)件，消费(fèi)今年(nián)大概率超预期回升。就(jiù)近(jìn)期公(gōng)布的社融和地(dì)产数据(jù)分(fēn)析(xī)，二(èr)季度A股盈利增(zēng)速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过快(kuài)带来的金(jīn)融(róng)风险，本(běn)身会(huì)加大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联(lián)储紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多是(shì)流(liú)动性问题，底层资(zī)产问题(tí)不大(dà)，海外央(yāng)行(xíng)及时救助可(kě)以避免风(fēng)险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为出现金融(róng)危(wēi)机的风(fēng)险不大。欧美等发(fā)达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大(dà)，这也意味着(zhe)全球(qiú)无(wú)风险收益率在(zài)相对顶部位(wèi)置，国家之(zhī)家沟通(tōng)对话(huà)、加强(qiáng)合作的可(kě)能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经济(jì)正(zhèng)在重回正轨的(de)路(lù)上。除了继续关注整个经济体发(fā)展状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们可(kě)以将(jiāng)目(mù)光更(gèng)多放在微观企(qǐ)业层面。可(kě)以看到很多公司(sī)在过去几年始终做正确的事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观(guān)数据，多看看微观企业变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对(duì)全(quán)年股票市场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持(chí)合同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期待为持有人创造良好收(shōu)益(yì)。

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