调(diào)油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之高也正是由(yóu)这个逻(luó)辑主导。然(rán)而，今年与去(qù)年(nián)的步调明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面(miàn)已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于(yú)两方(fāng)面(miàn)，一方面(miàn)由于(yú)近期原油大跌，另一(yī)方(fāng)面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析(xī)师(shī)郑邮飞表示(shì)，由于欧美(měi)的滞涨格(gé)局，以及(jí)美国的加息(xī)预期(qī)，需求羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对于化工特别(bié)是与(yǔ)之相关性相对较强的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油裂差(chà)方(fāng)面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时美国(guó)汽油库(kù)存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对于美(měi)国调油需求(qiú)的(de)预期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解到，美国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年调油逻(luó)辑发生的(de)时间在5月发酵古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读(jiào)、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大(dà)期货能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生这一(yī)现(xiàn)象(xiàng)的(de)原(yuán)因(yīn)更多(duō)是始于(yú)路(lù)径依赖，去年极端(duān)的调油行情(qíng)使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻(luó)辑是调油实实(shí)在在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同(tóng)期高位，但当前美湾(wān)芳(fāng)烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉(sù)记者，今(jīn)年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又有差异(yì)，主要体现在(zài)去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市场(chǎng)对于美国(guó)高辛烷(wán)值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触(chù)即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商(shāng)对于(yú)今(jīn)年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向美国创(chuàng)造(zào)套利空间，同时(shí)我们从去(qù)年四季度至今韩国出(chū)口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高(gāo)位(wèi)可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置(zhì)的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价(jià)格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期货(huò)分析师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去(qù)年(nián)5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去(qù)年(nián)受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的(de)问题是欧美经(jīng)济下(xià)行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也(yě)可(kě)以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫(yì)情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的(de)辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年(nián)看工厂(chǎng)对(duì)于调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美(měi)国出行(xíng)旺(wàng)季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调(diào)油(yóu)需(xū)求(qiú)增加下亚(yà)美套利利润可观的(de)经验，部(bù)分工厂提前跟美(měi)国工(gōng)厂签订了长约(yuē)，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口打开后及(jí)时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体(tǐ)对(duì)于芳(fāng)烃价格的(de)提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差(chà)回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对(duì)未(wèi)来需求的不(bù)确定和经济可能衰退的背景下调油需(xū)求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本面(miàn)来(lái)看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下(xià)游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东(dōng)，下(xià)游硬胶产品利润不(bù)佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀升，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正进(jìn)入美国汽油的消费旺季(jì)，如(rú)果5月下旬开始美国(guó)汽油消(xiāo)费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍(réng)将保持高位(wèi)，但是(shì)在当前衰退(tuì)预(yù)期以(yǐ)及美联储加息背景(jǐng)下(xià)，成品油消(xiāo)费的(de)成色或(huò)较(jiào)预(yù)期(qī)大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的价差高点已(yǐ)经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身(shēn)的供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着(zhe)主力合约换月，市场的交易(yì)重心转向了(le)2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相对较长的时间下(xià)市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口库存去库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成(chéng)品库存偏高和(hé)利(lì)润(rùn)不佳的(de)局面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍(réng)面(miàn)临累库压力，短期来看价(jià)格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力。

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