5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情(qíng)时代(dài)，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新(xīn)的(de)业绩(jì)驱动因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　反函数的性质是什么意思，反函数得性质g>基(jī)本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行(xíng)业(yè)的基本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除外(wài)）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出(chū)占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的(de)低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达(dá)到预期，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太(tài)多，增(zēng)速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什(shén)么，国(guó)内的(de)医疗(liáo)行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优(yōu)质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下移(yí)、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的(de)龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三(sān)级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出(chū)，在(zài)接(jiē)下(xià)来(lái)的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或(huò)将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成(c反函数的性质是什么意思，反函数得性质héng)像(xiàng)器材(cái)、生(shēng)命信(xìn)息(xī)设备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发(fā)展空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的(de)分布(bù)将会得到(dào)优化，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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